徐奇淵:堅決打好防范化解重大風險攻堅戰(zhàn)(7)
(二)重點防范“灰犀牛”風險
在第二部分提及的這些“灰犀牛”,我們有什么樣的應對辦法?
第一只“灰犀牛”是企業(yè)部門杠桿率問題。企業(yè)部門杠桿率在2015年已經達到了將近160%的占比。2016年之后,我們看到,在去產能的過程中,產能過剩的一些產業(yè)尤其是重工業(yè)、上游的煤炭、鋼鐵等行業(yè),價格回暖,企業(yè)盈利狀況也迅速改善,企業(yè)杠桿率也有一定下降。這是一個比較好的跡象。但是,企業(yè)部門杠桿率絕對水平仍然比較高。這是一個結構性的問題,并不是所有的企業(yè)杠桿率都很高。這個時候我們要來觀察到底是哪些企業(yè)的杠桿率比較高。
舉一個例子。通常,我們講中小企業(yè)更多面臨的是融資難融資貴的問題。對于這些企業(yè)來說,他們也很想借錢,但借不到錢。這些企業(yè)是典型的負債不足,而不是負債過度。對于中小企業(yè)而言,一般的情況并不是杠桿率過高,而是杠桿率過低。那么,誰的杠桿率過高呢?我們看到有一項研究結果表明,上市公司規(guī)模越大,杠桿率越偏高。這里有一組數(shù)據(jù),從1998年到2013年這15年中,全國工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫中35萬家工業(yè)企業(yè)加總的資產負債表顯示,資產負債率從1998年的65%下降到2013年的54%,下降了11個百分點。可見,在過去的15年中,中國工業(yè)企業(yè)總體杠桿率是在下降的。但是,我們?yōu)槭裁催€要提去杠桿?如果看35萬家企業(yè)中的最大的500家企業(yè),這些企業(yè)的負債占到35萬家企業(yè)的負債比例有20%。如果在500家中再挑50家,這50家的企業(yè)負債就超過了10億人民幣。其中最大的一家企業(yè)負債已經超過1萬億。所以,我們講的企業(yè)部門去杠桿并不是所有的企業(yè),尤其不是對中小企業(yè),更多的應該把重點放在國有企業(yè)去杠桿上。所以,在十九大之前召開的第五次全國金融工作會議中,習近平同志強調:“要推動經濟去杠桿,堅定執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策,處理好穩(wěn)增長、調結構、控總量的關系”,“把國有企業(yè)降杠桿作為重中之重,抓好處置‘僵尸企業(yè)’工作”。這涉及到我們的國有企業(yè)改革怎么樣推進。
十九大報告是這樣表述的:要完善各類國有資產管理體制,改革國有資本授權經營體制,加快國有經濟布局優(yōu)化、結構調整、戰(zhàn)略性重組,促進國有資產保值增值,推動國有資本做強做優(yōu)做大,有效防止國有資產流失。深化國有企業(yè)改革,發(fā)展混合所有制經濟,培育具有全球競爭力的世界一流企業(yè)。大家注意,這些內容只在最后一句話提到深化國有企業(yè)改革,其他則是國有資產、國有經濟、國有資本。總結這一段表述,我們有一組數(shù)字:提到國有資產3次,提到國有資本2次,提到國有經濟1次,提到國有企業(yè)1次。所以,從中我們可以看出來國有企業(yè)改革的思路,更多的側重點是放在管資本管資產上,這與國有企業(yè)去杠桿有什么關系?我們來簡單的展開一下。
首先,國有企業(yè)改革,有的觀察一些經濟指標,就說出現(xiàn)了“國退民進”的情況或者“國進民退”的情況。不管是“國進民退”,還是“國退民進”,都是零和游戲。但是,在十九大報告中,我們看到國有企業(yè)改革的思路,著眼點不是放在企業(yè)這個有形的架構上,而是放在資產、資本上。十九大報告提到,發(fā)展混合所有制經濟,這就是說國有資本做大做強,與民營資本做大做強是不矛盾的,不再是“國進民退”或“國退民進”的問題,很可能出現(xiàn)一種國有資本和民營資本共贏的狀態(tài),也就是“國進民進”的雙贏狀態(tài)。通過國有資本做強,而不是國有企業(yè)做強來實現(xiàn)雙贏。這是國有資本和民營資本實現(xiàn)雙贏的第一個角度。
十九大報告提出,深化國有企業(yè)改革,發(fā)展混合所有制經濟,培育具有全球競爭力的世界一流企業(yè)。我們的國有企業(yè)的眼光不是局限于國內,而是要把眼光放到全球市場上,要做成世界一流的企業(yè)。這是國有資本和民營資本實現(xiàn)雙贏的第二個角度。如果國有企業(yè)能夠走出國門,成為世界一流企業(yè),那么中國國有企業(yè)的上下游帶動的上千家供應商,包括很多民營企業(yè),也能夠獲益,能夠參與到全球價值鏈、全球分工網絡中。
從十九大的國有企業(yè)、國有資本、國有資產、國有經濟的表述當中,我們可以看到“國進民進”的雙贏思路。從國有企業(yè)改革思路,我們再回過頭來看國有企業(yè)如何去杠桿。國有企業(yè)如果能夠做到優(yōu)化資源配置,國有資本投資回報率增強,那么去杠桿就是一個順其自然的過程。
第二只“灰犀牛”是地方政府債務問題。十九大報告與2017年全國金融工作會議都對這個問題反復強調。十九大報告中的表述是這樣的:加快建立現(xiàn)代財政制度,建立權責清晰、財力協(xié)調、區(qū)域均衡的中央和地方財政關系。
地方政府債務之所以居高不下,與目前中央地方兩級財政有關。地方政府可能拿到50%的稅收預算內收入,但開支占到全部政府開支的70%,甚至更高。拿50%的錢做70%的事情,這對地方政府的壓力比較大,赤字和債務不可避免。所以,十九大報告中提出要建立權責清晰、財力協(xié)調、區(qū)域均衡的中央和地方財政關系。中央和地方兩級財政改革也是未來我們關注的一個非常重要的內容。
地方政府債務會不會演化成一個新的“灰犀牛”呢?對此,國外一些信用評級機構有一些悲觀。我們可以用一個數(shù)據(jù)作出有力的回答。我們對于中央政府、地方政府,不僅僅要看他欠了多少錢,有多少負債,還要看他有多少資產。中國政府持有的資產財力比較雄厚。我們借的錢是用于建設基礎設施,用于固定資產投資。中國社科院國家金融發(fā)展實驗室公布了一組數(shù)據(jù)。從資產負債表來看,2013年中央政府總體負債10萬億,但對應的總資產是25萬億,總資產是負債的2.5倍,或者資產負債率只有40%。而地方政府2013年總負債是30萬億,但總資產超過了100萬億,資產負債率只有30%。所以,地方政府債務的嚴重程度被夸大了,而且我們有足量的資產在背后作為支撐。
責任編輯:葉朝玉