市值腰斬 順豐開年急融資忙擴(kuò)張

去年三大重要股東累計(jì)減持6000多萬股，今年前十天連發(fā)28份公告

今天，順豐控股（002352）的限售股又要解禁上市了！2019年1月10日，順豐控股發(fā)布公告稱，公司進(jìn)行股權(quán)激勵的限制性股票111.3173萬股將于1月11日解除限售上市流通，解禁數(shù)量占總股本的0.025%。公開信息顯示，在剛剛結(jié)束的2018年，包括順達(dá)豐潤（相當(dāng)于順豐員工持股會）在內(nèi)的幾大重要股東在頻繁減持順豐控股的股票。

與此同時(shí)，據(jù)新京報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，在2019年的前十天，順豐控股密集發(fā)布了28條公告。其中，1月4日的公告稱，順豐控股的全資子公司在境內(nèi)外發(fā)行不超過等值160億元債務(wù)融資產(chǎn)品。1月5日，順豐控股又發(fā)布了《關(guān)于收購敦豪供應(yīng)鏈（香港）有限公司和敦豪物流（北京）有限公司100%股權(quán)的進(jìn)展公告》。剛一開年，順豐控股就已流露“急融資、忙擴(kuò)張”的意圖。

上市不到兩年，融資的腳步不停

順豐控股在2019年明顯在加快籌資的腳步，開年第3天就發(fā)行高達(dá)160億元的融資產(chǎn)品。1月4日，順豐控股發(fā)布公告稱，擬通過兩家全資子公司發(fā)行不超過等值160億元債務(wù)融資產(chǎn)品，所募資金在扣除發(fā)行費(fèi)用后，用于補(bǔ)充運(yùn)營資金、償還銀行貸款等用途。

在此之前，順豐控股曾在2017年2月24日借殼上市之后進(jìn)行了一次定向增發(fā)，募集資金凈額達(dá)78.22億元，并在同年6月發(fā)行20億元的公司債券。2018年，順豐控股的全資子公司SFHoldingInvestmentLimited在境外發(fā)行5億美元債券；子公司泰森控股發(fā)行14.7億元的公司債券、15億元的超短期融資券和10億元的中期票據(jù)。

高負(fù)債擴(kuò)張，凈利潤下滑

2019年1月5日，順豐控股發(fā)布了《關(guān)于收購敦豪供應(yīng)鏈（香港）有限公司和敦豪物流（北京）有限公司100%股權(quán)的進(jìn)展公告》。在此前的2018年3月，順豐控股花費(fèi)17億元收購廣東傳統(tǒng)重貨物流企業(yè)新邦物流，布局大件快運(yùn)業(yè)務(wù)。同年4月，順豐又以1億美元參與美國物流服務(wù)平臺Flexport新一輪融資，加碼國際業(yè)務(wù)。8月，順豐控股先后與美國夏暉集團(tuán)、招商局和中國鐵路總公司合作，布局冷鏈、海運(yùn)及鐵路運(yùn)輸業(yè)務(wù)。10月底，順豐控股又以55億元現(xiàn)金大手筆收購DHL香港和北京公司100%的股權(quán)。

順豐控股對物流新業(yè)務(wù)的拓展取得了顯著成效。2018年半年報(bào)顯示，順豐控股在重貨、冷運(yùn)、同城配、國際等新業(yè)務(wù)領(lǐng)域的增速在2018年上半年分別達(dá)到96%、48%、159%和41%。

但是，順豐控股對新業(yè)務(wù)領(lǐng)域的巨大投入，也令公司的凈利潤明顯下滑，負(fù)債率急速上漲。截至2018年三季度，公司實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司的凈利潤為30.28億元，同比下降16.87%；毛利率大幅下降18.41%。與此同時(shí)，公司的負(fù)債總額達(dá)到308.74億元，比2017年同期250.5億元的負(fù)債總額大幅提高23.25%；資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到46.77%，明顯高于韻達(dá)股份、申通快遞和圓通快遞，后三家公司同期資產(chǎn)負(fù)債率分別為33.96%、19.40%和31.24%。

市值縮水，重要股東在頻繁減持

順豐控股的股價(jià)表現(xiàn)也不盡如人意，在2018年全年累計(jì)下跌逾34%。截至2019年1月10日，順豐控股的股價(jià)報(bào)收32.82元，市值僅為1450億元，與2017年3月1日的市值峰值3226億元相比，蒸發(fā)了1776億元，縮水55%。

伴隨順豐控股市值的大幅縮水，幾大重要股東在2018年頻頻減持。2018年，順豐控股的第二大股東順達(dá)豐潤、第四大股東元禾順風(fēng)、第五大股東嘉強(qiáng)順風(fēng)分別多次減持順豐股票，累計(jì)減持?jǐn)?shù)量達(dá)6050.53萬股。按照公告所稱的“減持價(jià)格不低于45元/股”計(jì)算，三家股東累計(jì)套現(xiàn)至少超過27億元。

公司1月10日發(fā)布的公告稱，公司進(jìn)行股權(quán)激勵的限制性股票111.3173萬股將在1月11日解除限售上市流通。按照昨日的收盤價(jià)32.82元/股計(jì)算，當(dāng)日解禁市值達(dá)3653萬元。

競爭對手增多，核心業(yè)務(wù)腹背受敵

“目前對時(shí)效有需求的消費(fèi)者基本都已經(jīng)在用順豐了，這塊業(yè)務(wù)已經(jīng)接近天花板。”一位資深物流行業(yè)專家稱，目前通過順豐時(shí)效產(chǎn)品郵寄的內(nèi)容物以合同和發(fā)票為主，而隨著電子發(fā)票和合同的推廣，這一塊業(yè)務(wù)將面臨更大不確定性。

中通、韻達(dá)等市場份額增長較快的物流公司正在加速直營化，并加大對物流服務(wù)質(zhì)量的投入。通達(dá)系也在向高端市場邁進(jìn)，試圖擺脫對低價(jià)電商快遞件的過度依賴。

面對來自快遞業(yè)內(nèi)部的競爭，順豐控股的策略是鞏固時(shí)效商務(wù)件業(yè)務(wù)的護(hù)城河。2009年，順豐航空成立，快遞公司買入飛機(jī)，且機(jī)隊(duì)規(guī)模不斷擴(kuò)大。截至2017年底，順豐已擁有41架自有全貨機(jī)、16架租賃全貨機(jī)、57條航線和396名飛行員，成為國內(nèi)全貨機(jī)數(shù)量最多的貨運(yùn)航空公司。

“順豐砸錢擴(kuò)充飛機(jī)和機(jī)場是很有魄力的。”快遞專家趙小敏稱，對機(jī)場的建設(shè)是一個(gè)長期的投入。擁有飛機(jī)和機(jī)場，意味著擁有國際業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)設(shè)施，掌握了連接世界的通路。

順豐控股在2018年三季報(bào)中預(yù)計(jì)，未來3年的機(jī)隊(duì)規(guī)模將達(dá)到70架。但與國際物流巨頭相比，飛機(jī)數(shù)量仍有較大差距，聯(lián)邦快遞有670余架飛機(jī)，UPS有640余架，DHL有420余架。

“物流巨頭已經(jīng)把服務(wù)做到了極致，順豐控股現(xiàn)在的大筆投入能否實(shí)現(xiàn)差異化競爭具有很大不確定性。”物流行業(yè)專家、雙壹咨詢創(chuàng)始人龔福照稱，國際物流巨頭已經(jīng)形成話語權(quán)了，進(jìn)入國際市場面臨的壁壘非常高。

沉重的自營體系成為順豐控股的瓶頸。趙小敏稱，隨著人力成本的不斷增長，如果順豐控股新的增長點(diǎn)不及預(yù)期，將直接影響其股價(jià)表現(xiàn)。2017年9月，阿里以53億元追加對菜鳥的投資，據(jù)此計(jì)算，菜鳥物流的估值已超過1300億元。而京東物流在完成25億美元的融資后，估值也超過1000億元。二者的市值與順豐控股的差距已經(jīng)越來越小將進(jìn)一步挑戰(zhàn)順豐的江湖地位。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，順豐控股目前不僅面臨“三通一達(dá)”等傳統(tǒng)快遞業(yè)兄弟之間的內(nèi)部競爭壓力，還面臨來自電商物流和重貨物流企業(yè)的外部競爭壓力，并受到菜鳥網(wǎng)絡(luò)和京東物流的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。（記者 楊礪）