進入2018年以來，資本市場監(jiān)管層密集發(fā)聲，先是首個工作日證監(jiān)會主席劉士余到證監(jiān)會稽查局、稽查總隊進行工作調研，接著證監(jiān)會副主席姜洋、閻慶民、主席助理張慎峰分別就深化資本市場改革開放、維護好中小投資者合法權益以及加快推進建設富有國際競爭力資本市場等多個重要議題發(fā)表看法。

同時，新股發(fā)審單周“18過3”、17%的IPO周過會率讓市場看到了監(jiān)管層嚴把上市入口關的決心與定力，連發(fā)數(shù)文全面梳理稽查執(zhí)法工作以及單周公布對20宗案件的行政處罰更是向市場重申了證監(jiān)會將聚焦重點領域和市場關切，嚴厲打擊各類證券期貨違法違規(guī)活動，全面提升稽查執(zhí)法綜合效能。

專家認為，近一個月來監(jiān)管層動作頻頻，從稽查執(zhí)法、新股發(fā)審再到深化資本市場改革開放都出現(xiàn)了新變化，透過這些細節(jié)不難看出新時代資本市場監(jiān)管的新動向：證監(jiān)會將大力堅持依法監(jiān)管、從嚴監(jiān)管、全面監(jiān)管的監(jiān)管理念，“嚴字當頭，以穩(wěn)為主，改革不停”將成為今后一長段時間的監(jiān)管主線。

“嚴字當頭”塑造良好市場生態(tài)

第一個值得關注的細節(jié)是，新年后的第一個工作日（1月2日），證監(jiān)會主席劉士余到證監(jiān)會稽查局、稽查總隊進行工作調研時強調，資本市場強國的一個重要標志，就是市場的法治化水平。通過法治的手段實現(xiàn)市場透明、規(guī)范和有序，需要稽查執(zhí)法凈化市場環(huán)境，塑造市場生態(tài)。強有力的稽查執(zhí)法是資本市場高質量發(fā)展的根本要求，是資本市場改革開放的基本保證，是建設資本市場強國的必由之路。

南開大學金融發(fā)展研究院負責人田利輝認為，這說明證監(jiān)會對于稽查工作的高度重視，說明證券市場稽查監(jiān)督是證監(jiān)會工作中的重中之重，2018年證監(jiān)會將繼續(xù)重視稽查監(jiān)督工作，做到“全面從嚴監(jiān)管”。

回顧2017年，證監(jiān)會全年施行行政處罰決定224件、罰沒款金額74.79億元、市場禁入44人，行政處罰決定數(shù)量、罰沒款金額、市場禁入人數(shù)均創(chuàng)歷史新高。

“在強監(jiān)管壓力下，2017年金融市場資金多層嵌套、盲目加杠桿等不規(guī)范行為有所收斂，創(chuàng)新業(yè)務回歸理性。”川財證券研究所所長陳靂認為，2018年金融監(jiān)管和督導會持續(xù)加強，年初證監(jiān)會主席到證監(jiān)會稽查局、稽查總隊調研的行為表明，在新的一年里證監(jiān)會的金融監(jiān)管不會松懈，會繼續(xù)保持“嚴字當頭”，金融反腐力度有所加強。

田利輝表示，全面從嚴依法監(jiān)管是2018年證監(jiān)會工作的主旋律。監(jiān)管層的工作是監(jiān)管，監(jiān)管松弛是工作不力，基于法治的全面從嚴監(jiān)管應該是證監(jiān)會的常態(tài)。

具體實施舉措方面，劉士余指出，要以查辦大案要案為重點，全面落實整治金融亂象的工作要求，精準打擊肆意妄為、逃避監(jiān)管、影響惡劣的個人和機構。要運用大數(shù)據(jù)、云計算和人工智能為代表的現(xiàn)代信息科技，提升稽查執(zhí)法的能力與效率。要著力強化稽查執(zhí)法規(guī)范化水平，強化規(guī)則制定，完善執(zhí)法程序，嚴格執(zhí)法責任，切實做到嚴格文明公正執(zhí)法。要進一步推進法制建設，堅持問題導向，推進法律與制度完善，加大違法成本，加重法律責任，有效打擊和懲治市場違法違規(guī)。

“以穩(wěn)為主”防范系統(tǒng)性風險

第二個值得關注的細節(jié)是，姜洋1月15日在第十一屆亞洲金融（港股00662）論壇上表示，要著力維護資本市場穩(wěn)健運行。沒有穩(wěn)定的市場環(huán)境，服務高質量發(fā)展也就無從談起。證監(jiān)會將按照打好防范化解重大風險攻堅戰(zhàn)的要求，繼續(xù)推進依法全面從嚴監(jiān)管，更好發(fā)揮交易所一線監(jiān)管職能，充分運用現(xiàn)代信息技術提升監(jiān)管智能化科技化水平，嚴厲打擊市場投機炒作行為，不斷凈化市場生態(tài)。

“2017年監(jiān)管層對上市公司減持套現(xiàn)、金融機構資金嵌套、金融體系內流動性過剩和實體經濟融資難并存等問題進行了重點調控。”陳靂認為，在此基礎上，2018年監(jiān)管層將更加注重資本市場由高速度增長向高質量發(fā)展的轉型，關注新業(yè)務規(guī)模的理性擴張、資本的合理分層、競爭的公平有序等方面，目的在于貫徹金融工作會議方針，落實“以穩(wěn)為主”，在守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險的同時為實體經濟提供有力支撐。

就在上周（1月22日至26日），新股發(fā)審經歷“史上最嚴發(fā)審周”，發(fā)審委審核首發(fā)申請18家，通過3家，通過率僅為16.67%，引發(fā)市場關注。

陳靂表示，進入新年以來，一方面發(fā)審委的過會率降低，一方面擬募集資金規(guī)模也由每周的六七十億元降至二十億元規(guī)模。發(fā)審委通過新股審核嚴格把控資本市場入口，是對前述“資本市場由高速增長向高質量發(fā)展轉型”的進一步實踐——發(fā)審委通過控制上市資本質量，進一步提升資本市場的整體質量水平。

“高質量的上市公司是我國證券市場能夠穩(wěn)健發(fā)展、逐步具有國際競爭力和能夠服務人民美好生活的前提和基礎。”田利輝認為，證監(jiān)會汲取了過往的一些教訓，認真防范“處置風險的風險”，在“嚴字當頭”的同時開始注重“以穩(wěn)為主”。全面嚴監(jiān)管不是一日之功，不能一蹴而就，監(jiān)管的加強需要依序而行、逐步而進。

陳靂認為，縱覽發(fā)審委對未通過標的的反饋意見可以看出，反饋意見集中在對營業(yè)收入及利潤增長的合理性、技術來源及費用繳納的合法性等文件的補充說明上。要求上市資本收益的合理合法、有序增長，反映出發(fā)審委對擬上市資產質量的重視。低通過率會倒逼資本選擇合理的分層市場進行融資，從這一層面上來說，新股發(fā)審低通過率是資本市場有序發(fā)展、穩(wěn)定市場預期的階段性現(xiàn)象。

“改革不停”建設資本市場強國

第三個細節(jié)是，證監(jiān)會副主席閻慶民、主席助理張慎峰分別就維護好中小投資者合法權益以及加快推進建設富有國際競爭力資本市場等多個重要議題發(fā)表看法。

閻慶民1月16日赴投資者教育基地調研時表示，保護好廣大中小投資者的合法權益是資本市場所有改革和發(fā)展的出發(fā)點落腳點。

閻慶民強調，億萬中小投資者長期堅持不懈地支持我國資本市場的改革發(fā)展，形成了我國市場的鮮明特色與制度優(yōu)勢，是資本市場健康發(fā)展的重要動能。如果廣大中小投資者的合法權益保護不好，就會損害他們對市場的信心和參與的積極性。我們所有改革發(fā)展舉措，就是為了營造一個更加公開、公平和公正的市場環(huán)境，讓中小投資者能夠通過參與市場，分享社會經濟發(fā)展的成果，創(chuàng)造自己美好的生活。

張慎峰到中關村科技園區(qū)調研資本市場服務新經濟情況時表示，經過27年的改革發(fā)展，我國資本市場在各方面都取得了長足進步，但從促進實體經濟發(fā)展的要求來看，還存在著諸多的不適應，大幅提高市場核心競爭力的改革顯得迫在眉睫。

張慎峰強調，要充分發(fā)揮我國制度優(yōu)勢，轉變觀念，深化改革，擴大開放，以時不我待的精神與時俱進地提升我國資本市場體系的制度包容性、市場承載力和國際競爭力。把好企業(yè)留在國內、讓好企業(yè)盡快上市、讓融資者得到更快發(fā)展、讓投資者得到更多回報，應當成為市場各方努力追求的共同目標，為建設資本市場強國注入滿滿正能量。

田利輝認為，我國監(jiān)管層會密切關注市場發(fā)展和國際形勢，在國內資本市場穩(wěn)定的前提下，依序逐步實現(xiàn)法治基礎之上的全面從嚴監(jiān)管的目標。

“監(jiān)管理念的變化和監(jiān)管措施的推出就是改革，漸進式從嚴監(jiān)管需要小步快走，不能停步，所以要改革不停。而且，在我國經濟新常態(tài)的大背景下，金融業(yè)供給側改革的推進和落實需要監(jiān)管層領航掌舵。”田利輝表示，為了經濟發(fā)展和金融穩(wěn)定，我國監(jiān)管改革不能停歇，要在“嚴字當頭”的方向下和在“以穩(wěn)為主”的前提下，勇往直前。

陳靂認為，2018年監(jiān)管的覆蓋面將更加全面，創(chuàng)新業(yè)務規(guī)模會回歸理性，市場競爭更加公平有序。行業(yè)層面，金融系統(tǒng)的競爭將出現(xiàn)明顯加劇，金融體系內部的腐敗違紀問題將得到遏制，人員結構會更加年輕化、專業(yè)化和合理化。業(yè)務層面，非標資產、通道業(yè)務、銀行委外業(yè)務規(guī)模降低，保本理財取消，股債分離，證券、保險業(yè)務進一步回歸本源。指標層面，金融杠桿率繼續(xù)下降，在此過程中部分高度依賴金融杠桿開展業(yè)務的中小型金融機構可能出現(xiàn)規(guī)?？s小、風險爆發(fā)、業(yè)績下滑的現(xiàn)象，金融體系的集中度將出現(xiàn)明顯上升，從而實現(xiàn)金融風險的逐步消化。

田利輝認為，2018年的中國資本市場可能逐步加快國際化進程，借助滬倫通、債券南向通、證券期貨服務業(yè)的準入限制放開等舉措進一步推進對外開放。開放需要公平和公正，需要維護投資者的合法權益，需要打造富有資金資本吸引力和能夠參與國際競爭的中國資本市場。

“2018年是中國改革開放40周年。中國資本市場就是在改革開放中成長和（港股00001）壯大起來的，無論是滬港通、深港通還是加入MSCI，亦或是正在研究中的滬倫通。”陳靂說，中國資本市場發(fā)展的每一步都離不開雙向開放的推動，新一年必將在開放中成長得更好。