降息從零星個案逐漸蔓延成潮。研究機構指出，面對經(jīng)濟下行壓力，全球貨幣政策寬松已是大勢所趨。當前全球經(jīng)濟增長放緩，但離衰退還有距離，貨幣政策的適時調整將有助于提振信心，改善市場預期。相比已經(jīng)有些透支的債券資產(chǎn)而言，股票市場既受益于流動性改善和利率水平下行，也受益于增長預期修復，可能成為更大受益者。

全球已有14家央行降息

今年以來，寬松、降息似乎已重新成為全球貨幣政策的主題。據(jù)不完全統(tǒng)計，年初至今降息的央行已多達14家。

印度打響了降息“第一槍”。2019年2月7日，印度央行宣布將基準利率下調25個基點至6.25%，開啟全球降息之旅。其后，埃及、吉爾吉斯斯坦、格魯吉亞、阿塞拜疆、牙買加、巴拉圭、尼日利亞等一眾國家央行也開始降息。

4月4日，印度央行再次將基準利率下調25個基點至6%。這一回，選擇跟進的不只有哈薩克斯坦、阿塞拜疆、烏克蘭、馬來西亞、菲律賓等發(fā)展中國家，還包括了新西蘭、澳大利亞這兩個發(fā)達國家。5月8日，新西蘭聯(lián)儲實施了該國自2016年11月以來的首次降息，拉開了發(fā)達國家降息的序幕。6月4日，澳大利亞聯(lián)儲宣布降息25個基點，也是該國近三年來的首次降息，并將基準利率直接降到了歷史低位。

6月6日，印度央行又出手了。這一次，印度央行宣布降息25個基點至5.75%，并明確將貨幣政策立場調整為寬松。

4個月內3次降息，印度央行在貨幣寬松的道路上越走越遠。而與此同時，降息已逐漸從零星個案變成群體的選擇，逐漸從新興經(jīng)濟體蔓延至發(fā)達經(jīng)濟體。在印度第3次降息之后，市場也在觀望會不會有更大的經(jīng)濟體采取行動。

貨幣政策寬松大勢所趨

今年以來全球經(jīng)濟增長再現(xiàn)放緩，個別經(jīng)濟體表現(xiàn)得更為明顯，在全球貿易風險和挑戰(zhàn)增多的情況下，通過降息來提振經(jīng)濟增長動能，便成為一些國家央行的現(xiàn)實做法。

以印度為例，其連番降息很大程度是為了對沖經(jīng)濟下行壓力。2019年第一季度，印度GDP同比增長5.83%，增速為2014年第二季度以來最低，這也讓印度讓出了全球經(jīng)濟增速第一的位置。最近一次降息時，印度央行宣布將2019財年GDP增速預測從7.2%下調至7%。世界銀行4日發(fā)布最新一期《全球經(jīng)濟展望》報告，再次下調今明兩年全球經(jīng)濟增長預期，并警告全球經(jīng)濟面臨重大下行風險，易受到貿易緊張局勢和金融動蕩影響。

中金公司報告指出，面對經(jīng)濟下行壓力，全球貨幣政策寬松是大勢所趨。國盛證券報告也稱，全球貨幣政策已然正式重回寬松，“降息潮”有望拉開序幕。

在多國降息的背景下，美聯(lián)儲政策動向愈發(fā)引人關注。市場對美聯(lián)儲年內降息充滿了期待。根據(jù)利率期貨測算的數(shù)據(jù)顯示，市場預期今年美聯(lián)儲至少降息1次的概率已接近100%。上周美聯(lián)儲部分官員也就降息做出暗示。美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，正密切關注貿易問題及其他因素對美國經(jīng)濟前景的影響，并會采取適當?shù)男袆右跃S持經(jīng)濟擴張。而在5月1日議息會議上，美聯(lián)儲還表示對當前的貨幣政策狀態(tài)滿意，加息與降息都沒有充分的證據(jù)。

中信建投證券研報指出，近期經(jīng)濟與市場不確定性增加，增加了美國年內降息的概率，美聯(lián)儲最早可能在今年12月份降息。廣發(fā)證券研報認為，如果今后幾個月美聯(lián)儲沒有進行反向的預期引導，則今年9月降息靴子落地是大概率事件。國盛證券報告則認為，美聯(lián)儲降息時間窗口隨時可能打開，二季度美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)的回落幅度至關重要。

機構普遍認為，美日歐等主要經(jīng)濟體央行動向具有一定風向標意義。若美聯(lián)儲降息，將成為全球貨幣政策再寬松的信號。

股市或成贏家

分析人士認為，全球流動性重新迎來放松拐點，對金融資產(chǎn)價格具有普惠效應，但大類資產(chǎn)實際表現(xiàn)將取決于經(jīng)濟增長與貨幣寬松等因素的共同作用。當前形勢下，權益資產(chǎn)受益程度可能更大一些，新一輪寬松有助于維系股票市場強勢。

5月以來，避險資產(chǎn)表現(xiàn)不俗，風險資產(chǎn)表現(xiàn)欠佳。一方面，海外債券市場大漲，全球債市收益率水平重回低位，股票市場則紛紛出現(xiàn)高位調整。比如，目前德國和日本關鍵期限國債收益率已經(jīng)接近甚至跌破了2016年創(chuàng)出的歷史低點。債券對宏觀因素向來敏感，其利率下行一來是受到經(jīng)濟增長放緩的推動，同時也反映了市場對貨幣政策寬松的預期。在雙重利好的推動下，近期表現(xiàn)不俗。全球經(jīng)濟增長放緩則打擊了企業(yè)盈利增長預期，特別是近期貿易形勢惡化，刺激了股票市場謹慎情緒，美國股市一度回落接近10%。另一方面，大宗商品市場上油價大跌，“黑金”黯然失色，黃金則光芒四射，倫敦現(xiàn)貨黃金強勢升破1300美元/盎司關口，不到10日上漲了超過5%。

但應注意到，以美債為代表的海外債券市場從去年11月開始持續(xù)走強。當前美國2年期國債收益率已低于聯(lián)邦基金目標利率，隱含的年內加息預期達到2次左右，表明美國債券市場利率水平已比較充分地反應了美聯(lián)儲降息的潛在利好。未來降息預期落地，未必能夠刺激債市進一步大漲。事實上，當前全球政策利率整體仍然是較低的，未來繼續(xù)下調的空間可能是有限的，在全球債市收益率已重回低位的情況下，可能不宜對債市上漲空間期望太高。

還應看到，當前全球經(jīng)濟增長放緩，未來不確定性增多，但出現(xiàn)衰退的風險仍較低。當前一些經(jīng)濟體放松貨幣政策較大程度上是預防性質的，適時行動有助于提振市場對經(jīng)濟增長和應對風險的信心。

從以往經(jīng)驗看，利率低至一定水平，將演變成為股票估值擴張的推手；“經(jīng)濟增長+貨幣寬松”的組合，對股票等資產(chǎn)更為友好。過去一周，美股強勁反彈，就是很好的例子。新一輪貨幣寬松將有助于維持股票市場的相對強勢。

中信證券認為，全球貨幣寬松預期強化，資金風險偏好持續(xù)修復；預計外資將恢復持續(xù)凈流入A股的狀態(tài)，其偏好品種的戰(zhàn)略配置窗口打開。國內政策的調整空間更大，主動性更強。市場已在戰(zhàn)略配置區(qū)間內，隨著轉機信號明確，會進入企穩(wěn)上升的通道。