樂(lè)視網(wǎng)估值遭下調(diào) 股價(jià)低至7.82元

中郵基金嘉實(shí)基金同日大幅下調(diào)樂(lè)視網(wǎng)估值，賈躍亭10億股質(zhì)押股票面臨風(fēng)險(xiǎn)

剛發(fā)布了巨虧三季報(bào)以及高管離職公告后，樂(lè)視網(wǎng)的“壞消息”又來(lái)了。10月28日，停牌逾6個(gè)月的樂(lè)視網(wǎng)估值再遭下調(diào)，在三個(gè)跌?；A(chǔ)上，兩家基金公司又將樂(lè)視網(wǎng)估值下調(diào)30%，調(diào)整后股價(jià)僅為7.83元和7.82元。此估值與樂(lè)視網(wǎng)分紅除權(quán)后的股價(jià)相比，幾乎腰斬。

估值幾乎被腰斬

10月28日，中郵基金宣布自27日起對(duì)公司旗下8只基金持有樂(lè)視網(wǎng)股票的估值進(jìn)行調(diào)整，考慮到停牌期間公司股本轉(zhuǎn)增和分紅的情況，估值價(jià)格調(diào)整為7.83元。同一天，嘉實(shí)基金也宣布樂(lè)視網(wǎng)估值下調(diào)，在除權(quán)除息價(jià)格的基礎(chǔ)上再下調(diào)30%至7.82元。該基金還稱，必要時(shí)進(jìn)一步確定其估值價(jià)格。

此次下調(diào)后，樂(lè)視網(wǎng)股票估值價(jià)格從15.33元最低降到7.82元，暴跌49%，近乎腰斬。

這已經(jīng)是樂(lè)視網(wǎng)自2017年4月停牌以來(lái)第二次遭到基金公司下調(diào)估值。7月8日，樂(lè)視系新一輪資金鏈困局爆發(fā)后，多家基金開始下調(diào)樂(lè)視網(wǎng)股票估值。包括中郵基金在內(nèi)的十幾家重倉(cāng)樂(lè)視網(wǎng)公募基金集體發(fā)布公告下調(diào)樂(lè)視網(wǎng)估值，最低估值調(diào)整至22.05元，較停牌前的30.68元，接近連續(xù)3個(gè)跌停板。

今年8月25日，樂(lè)視網(wǎng)向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.28元，同時(shí)，以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)贈(zèng)10股。在10轉(zhuǎn)贈(zèng)10，分紅除權(quán)后，樂(lè)視網(wǎng)的向前除權(quán)價(jià)格由停牌前的30.68元變?yōu)?5.33元。

樂(lè)視網(wǎng)兩次股價(jià)估值下調(diào)都發(fā)生在高層人事變動(dòng)的次日。在7月8日的調(diào)整前一天，7月7日，原樂(lè)視網(wǎng)董事長(zhǎng)賈躍亭宣布了辭去董事長(zhǎng)的職務(wù)。而這一次調(diào)整的前一天，恰逢樂(lè)視網(wǎng)總經(jīng)理梁軍辭職和樂(lè)視網(wǎng)2017年第三季度業(yè)績(jī)發(fā)布。

質(zhì)押股權(quán)面臨風(fēng)險(xiǎn)

重倉(cāng)持有樂(lè)視網(wǎng)的公募基金對(duì)樂(lè)視網(wǎng)下調(diào)股價(jià)估值，引發(fā)了市場(chǎng)的擔(dān)憂。由于樂(lè)視網(wǎng)目前存在大量的質(zhì)押股票，如果股價(jià)擊穿平倉(cāng)線導(dǎo)致平倉(cāng)拋售，那么無(wú)論對(duì)于賈躍亭、孫宏斌還是樂(lè)視網(wǎng)的投資者而言，都將面臨風(fēng)險(xiǎn)。

從樂(lè)視網(wǎng)公布的第三季財(cái)報(bào)來(lái)看，賈躍亭依然是樂(lè)視網(wǎng)第一大股東，共持有約10.24億股，持股比例25.67%，其中質(zhì)押10.20億股，凍結(jié)10.24億股。由此來(lái)看，賈躍亭持股的質(zhì)押率達(dá)到99.53%，凍結(jié)率達(dá)到100%。

賈躍亭10億股相當(dāng)于150多億市值被質(zhì)押和凍結(jié)，如果按估值價(jià)7.82元算，賈躍亭的股權(quán)只值約80億元。不過(guò)，這些質(zhì)押股權(quán)的平倉(cāng)線是多少目前外界并不清楚。

據(jù)一位金融人士分析稱，賈躍亭此前對(duì)手中持有股票進(jìn)行質(zhì)押，就是以所持有的股權(quán)作為質(zhì)押標(biāo)的物進(jìn)行融資的一種方式，其目的無(wú)疑是為了融資。股權(quán)質(zhì)押也一直是賈躍亭重要的融資手段之一，根據(jù)樂(lè)視網(wǎng)歷史公告，賈躍亭頻繁的股權(quán)質(zhì)押所獲得的現(xiàn)金流多用于支持樂(lè)視業(yè)務(wù)發(fā)展。這背后其實(shí)也顯示出樂(lè)視對(duì)資金的渴求是何等強(qiáng)烈。

而股權(quán)100%凍結(jié)主要是司法凍結(jié)，目前賈躍亭所持股票已經(jīng)被凍結(jié)。“登記公司無(wú)法對(duì)抗司法凍結(jié)，一旦凍結(jié)就要等待法律判決”，目前處于停牌中的樂(lè)視網(wǎng)，即便開盤之后，賈躍亭所持股票也要先面臨司法凍結(jié)的處理。

目前，樂(lè)視網(wǎng)處于停牌中，雖然停牌期間，多家機(jī)構(gòu)下調(diào)對(duì)樂(lè)視網(wǎng)股價(jià)的預(yù)期。開盤后，一旦股價(jià)下跌，必然會(huì)加劇賈躍亭股權(quán)質(zhì)押可能引發(fā)的資金壓力。

追問(wèn)1　投資樂(lè)視虧損多少？

根據(jù)樂(lè)視網(wǎng)財(cái)報(bào)，2016年8月樂(lè)視網(wǎng)向四名定增對(duì)象合計(jì)發(fā)行1.07億股融資48億元，其中財(cái)通基金認(rèn)購(gòu)3910萬(wàn)股、章建平認(rèn)購(gòu)2488萬(wàn)股、嘉實(shí)基金認(rèn)購(gòu)2133萬(wàn)股、中郵基金認(rèn)購(gòu)2133萬(wàn)股，定增價(jià)格為45.01元/股。

當(dāng)時(shí)定增價(jià)格與如今的機(jī)構(gòu)調(diào)低估值差距正在拉大，這意味著投資者的浮虧也在加劇。其中，大佬章建平參與樂(lè)視網(wǎng)的定增，獲配2488萬(wàn)股，復(fù)權(quán)后是22.5元/股。按照最新估值7.83元計(jì)算，目前章建平投入的11.2億元已經(jīng)浮虧了7.3億元。

按照樂(lè)視網(wǎng)公布的增發(fā)公告，財(cái)通基金、嘉實(shí)基金、中郵基金的限售期均為12個(gè)月，也就是說(shuō)限售期到2017年8月。2017年8月之后，因?yàn)槌止蓴?shù)額小于5%，這些基金持股數(shù)目并未公開。因此，這些基金浮虧多少尚未可知。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2017年10月28日，共有34家基金重倉(cāng)樂(lè)視網(wǎng)，持股數(shù)量為12.30億股，持股總市值為14.07億元。

追問(wèn)2　樂(lè)視網(wǎng)現(xiàn)金流還能撐多久？

從財(cái)報(bào)來(lái)看，樂(lè)視網(wǎng)面臨巨大的資金壓力。2017年三季度末，樂(lè)視網(wǎng)貨幣資金8.33億，流動(dòng)負(fù)債127億，其中，短期借款30億，應(yīng)付賬款53.6億。而應(yīng)付賬款大部分來(lái)自供應(yīng)商。

樂(lè)視超級(jí)電視本來(lái)是樂(lè)視的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，梁軍接受樂(lè)視網(wǎng)CEO之后，也曾寄希望于將樂(lè)視網(wǎng)、樂(lè)視視頻、樂(lè)視超級(jí)電視的資源整合，做家庭大屏以及內(nèi)容自制。不過(guò)，從財(cái)報(bào)公布的現(xiàn)金流量表來(lái)看，樂(lè)視網(wǎng)從今年初到三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入5.4億元，而去年同期這一數(shù)字為113.13億元。

從合并資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)看，樂(lè)視網(wǎng)應(yīng)收賬款97.40億元，去年同期應(yīng)收賬款為86.86億元，應(yīng)收賬款比去年同期擴(kuò)大。

樂(lè)視網(wǎng)的應(yīng)收賬款、關(guān)聯(lián)交易等問(wèn)題實(shí)際上也遭到了監(jiān)管層的問(wèn)詢。今年5月，深交所對(duì)樂(lè)視網(wǎng)2016年年報(bào)發(fā)出問(wèn)詢函，要求樂(lè)視網(wǎng)就應(yīng)收、預(yù)付賬款及關(guān)聯(lián)交易、未來(lái)業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)、研發(fā)費(fèi)用及人員、行業(yè)數(shù)據(jù)現(xiàn)金流等3大類16項(xiàng)問(wèn)題做出詳細(xì)披露。

此前在投資者交流會(huì)上，有投資者質(zhì)疑稱，劇增的高額應(yīng)收賬款讓其對(duì)報(bào)表可信度產(chǎn)生很大疑問(wèn)。中金公司報(bào)告表示，“公司應(yīng)收賬款余額較2015年末增長(zhǎng)158.53%，增速顯著超過(guò)收入增長(zhǎng)，反映了一定程度的回款風(fēng)險(xiǎn)。”

而如今，比照去年同期，樂(lè)視網(wǎng)的應(yīng)收賬款規(guī)模仍在擴(kuò)大。（記者 劉素宏 楊礪）