改革大潮中，保險資管行業(yè)如何創(chuàng)新發(fā)展，如何更好地服務實體；統(tǒng)一監(jiān)管下，保險資管機構如何同臺競技，又將如何應對股債市場的波動？中國保險資產管理業(yè)協(xié)會執(zhí)行副會長兼秘書長曹德云近日在接受中國證券報記者采訪時表示，近年來保險資產管理業(yè)資產配置更加多元，結構更加合理，投資收益穩(wěn)步增長，投資運作更加穩(wěn)健審慎，風險管理能力顯著增強，服務實體經濟力度持續(xù)增加平穩(wěn)發(fā)展。

他說，當前，市場運行較為復雜多變，為保險資金運用帶來一定挑戰(zhàn)和壓力。長期資產特別是優(yōu)質長期資產有效供給不足是險資配置面臨的客觀情況和長期問題。在接下來一段時期，對于固收類投資偏好，保險機構選擇前三位的依次是信用債、國開債和國債。他預計，險資全年投資收益率有望達5%或略超出5%一點。

險資投資收益保持穩(wěn)定態(tài)勢

中國證券報：請介紹一下目前保險資金資產配置總體情況。

曹德云：保險資產配置總體上是機遇與挑戰(zhàn)并存。協(xié)會于近期推出的中國保險資管業(yè)投資者信心調查顯示，絕大多數(shù)保險機構認為未來半年我國宏觀經濟形勢與現(xiàn)在相比“大致持平”，占比達81.3%。與此同時，市場運行較為復雜多變。此外，上半年保險業(yè)原保險保費收入同比下降3.33%，資產增速有所放緩。這些也為險資運用帶來一定挑戰(zhàn)和壓力。

從險資運用收益看，上半年投資收益率接近2.4%，比去年同期略有下降，但仍實現(xiàn)投資收益基本穩(wěn)定。特別是近幾年，險資投資收益基本穩(wěn)定在5%-6%區(qū)間，充分體現(xiàn)險資在大類資產配置理念下，多元化資產配置對風險的分散作用。

總體上，保險資產管理業(yè)實現(xiàn)資產配置更加多元，結構更加合理，已形成以基礎設施、不動產、股權及其他各類資產為投資標的的債權、股權、股債結合、組合類、基金等系列產品。保險另類投資資產的70%以上以產品形態(tài)存在，總規(guī)模超過3萬億元，發(fā)展空間巨大。產品化帶來了標準化，提升了市場化。

堅持長期投資 多元配置分散風險

中國證券報：險資一直是長線資金代表。在您看來，與險資相匹配的中長期資產情況今年發(fā)生哪些變化？這對險資資產配置將造成哪些影響？

曹德云：眾所周知，險資期限長，7年以上壽險保單占比約7成。險資資產配置面臨的客觀情況和長期問題是：長期資產特別是優(yōu)質長期資產有效供給不足。當前，險資是長期債券重要機構投資者，保險債權計劃期限也整體較長，中長期資產缺乏的問題得到一定改善。相對于短期資產，市場中長期資產供給仍較少，流動性不足。險資在投資過程中在資產估值、投后管理、考核方式等方面存在短板，需進一步完善提高。

就行業(yè)收益而言，一方面，險資在大類資產配置框架下，基本形成多元分散配置格局，能有效緩釋市場波動對整體收益沖擊。另一方面，險資運用追求安全、穩(wěn)定、長期的現(xiàn)金流回報和絕對收益，不偏好高風險高收益。中國保險資管業(yè)投資者信心調查顯示，約三成多保險機構預期其收益率有小幅下滑，但整體能保持基本穩(wěn)定。按照上半年情況，推測全年投資收益率仍有望達到5%或略超出5%一點。

險資要在貫徹實施國家宏觀經濟金融政策和金融監(jiān)管部門要求前提下，有效防控金融風險、穩(wěn)步推進市場化改革和業(yè)務創(chuàng)新，支持實體經濟發(fā)展。越是在市場劇烈變化時，險資作為長期資金而言，越應堅持在資產負債匹配管理基礎上，堅守長期投資、價值投資、穩(wěn)健投資，通過多元化配置，分散風險，增加更多盈利點，要持續(xù)擔任金融市場穩(wěn)健運行的維護者和民生基礎建設的參與者。

偏好固收和另類投資

中國證券報：險資在今年下半年以及明年初的投資機會有哪些？能否預測一下險資在接下來一段時期的投資配置？

曹德云：在戰(zhàn)略層面，險資應利用“逆周期”投資優(yōu)勢，主動服務、積極對接“一帶一路”、軍民融合、長江經濟帶、京津冀協(xié)同發(fā)展、雄安新區(qū)建設、自貿區(qū)建設等國家重點領域發(fā)展機遇，扎實做好保險資產管理產品等對接實體經濟優(yōu)勢品種。具體品種上，不同資管機構、不同委托人的風險偏好和投資要求，不同的委受托方式，不同的資金規(guī)模等，有差異化的投資組合和策略。例如，協(xié)會開展的中國保險資管業(yè)投資者信心調查顯示，對于固收類投資偏好，保險機構選擇前三位的依次是信用債、國開債和國債。

中國證券報：在另類投資方面，險資一直熱情很高，今年增速也比較快。您認為今年險資另類投資會有哪些新變化，另類投資配置比例會達到什么樣的區(qū)間？

曹德云：從險資大類資產配置看，截至6月末，銀行存款占比13.65%；債券占比35.30%；股票和證券投資基金占比11.99%；另類投資占比27.30%（主要包括債權投資、長期股權投資和持有型物業(yè)等標的）；其他投資占比11.76%。因此，債權、股權投資一直是險資大類資產配置重要方向和主要標的之一。一方面，險資是長期資金，客觀上需長期穩(wěn)定資產與之相匹配，但我國資本市場中長久期資產相對不足；另一方面，基礎設施、未上市股權等資產，價值計量和收益確定在會計核算上相對穩(wěn)定，波動小，有利于保險公司財務穩(wěn)健，改善資產負債匹配狀況。

從投資特點看，以保險資管機構發(fā)起設立的債權計劃為例，一方面，其收益較為穩(wěn)定且期限較長，能較好契合險資期限長，追求穩(wěn)定收益的資金特點，2017年實際注冊債權投資計劃平均投資收益率為5.78%，基礎設施債權投資計劃平均期限7.3年。另一方面，其期限較長，資金規(guī)模較大，且多直接對接交通運輸、城市基建等大項目，或國家地方重大工程建設，交易結構上直接連接項目融資方，簡單透明，是服務實體經濟發(fā)展重要方式。

增強服務實體經濟能力

中國證券報：請問險資將如何進一步增強服務實體經濟的能力？

曹德云：保險業(yè)服務實體經濟存在諸多優(yōu)勢：一是具有長期性，二是資金規(guī)模較大，三是追求穩(wěn)定收益，四是多元化投資渠道。從服務實體經濟取得切實成效看，主要通過三種途徑支持實體經濟發(fā)展：一是通過銀行存款轉化為銀行貸款對實體經濟間接融資。截至6月末，保險業(yè)銀行存款余額達2.14萬億元，是實體經濟中長期貸款重要資金來源。二是通過購買債券、股票、證券投資基金等金融工具對實體經濟提供融資。截至6月末，保險業(yè)通過投資債券、股票、證券投資基金為實體經濟直接融資達7.42萬億元。三是通過股權、債權等產品方式對實體經濟提供融資。截至7月末，發(fā)起設立債權投資計劃、股權投資計劃，合計備案（注冊）規(guī)模達2.23萬億元。

中國證券報：目前金融業(yè)改革開放正深入推進，保險資管行業(yè)發(fā)展也進入新階段，面臨新形勢。如何進一步提升險資資產管理能力？

曹德云：總體上，繼續(xù)做好保險資產管理業(yè)，要堅持防范化解風險、支持實體經濟、回歸服務主業(yè)本源，堅持改革創(chuàng)新。具體到投資管理能力建設上，應更注重資產負債管理能力、戰(zhàn)略資產配置能力、投資組合管理能力，投資人員投研能力、風控和合規(guī)能力、投后管理能力等方面建設，提升保險資產管理業(yè)在投資管理全流程、全領域能力建設，以增強保險資管機構的市場競爭力。

中國證券報：在統(tǒng)一資管新規(guī)下，協(xié)會扮演的角色或工作重點將有哪些新變化？

曹德云：協(xié)會將從以下幾方面入手，進一步配合監(jiān)管、引導市場：一是從服務監(jiān)管入手，深度參與監(jiān)管政策研究制定，成為監(jiān)管得力助手。二是從立足大資管出發(fā)，探索建立多層次會員管理體系，有效凝聚更多優(yōu)質資源。根據(jù)監(jiān)管政策、行業(yè)需要和市場發(fā)展，區(qū)分會員發(fā)展重點方向，重點發(fā)展業(yè)外受托管理人、私募基金、商業(yè)銀行等金融機構。三是建立高效便捷的會員溝通機制，制定科學精準的會員服務策略。四是制定自律建設規(guī)劃，完善自律制度規(guī)則流程。五是以服務實體經濟和推動業(yè)務創(chuàng)新為出發(fā)點，改進提升產品注冊工作，健全產品注冊業(yè)務體系。六是以提升行業(yè)能力為出發(fā)點，加強與境內外機構合作，建立現(xiàn)代化科技化系統(tǒng)化教育培訓體系。七是以擴大交流合作為出發(fā)點，不斷加強國際平臺互動，積極參與國際規(guī)則制定，建立國際資管專家咨詢委員會，進一步提升協(xié)會國際影響力。八是推進協(xié)會數(shù)據(jù)中心建設，構建信息化標準，推動金融科技推廣和應用。（記者 程竹）