近期，南方基金、鵬華基金、景順長(zhǎng)城基金等基金公司旗下的債券基金公布了半年報(bào)。展望后市，多位債券基金經(jīng)理認(rèn)為，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率上行的風(fēng)險(xiǎn)較低，預(yù)計(jì)下半年債券市場(chǎng)仍有機(jī)會(huì)，對(duì)于信用債品種的投資要精選個(gè)券，謹(jǐn)防信用風(fēng)險(xiǎn)。

　　債券市場(chǎng)機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)

景順長(zhǎng)城景興信用純債基金經(jīng)理何江波認(rèn)為，下半年債券市場(chǎng)機(jī)遇將大于風(fēng)險(xiǎn)。他解釋道，當(dāng)前資金面對(duì)債券市場(chǎng)較為友好。一方面，降低實(shí)體企業(yè)的融資成本，需要一個(gè)相對(duì)寬松的貨幣環(huán)境；另一方面，預(yù)計(jì)匯率、通脹等因素對(duì)貨幣政策制約較小，下半年仍有可能降準(zhǔn)，并可能采用“利率兩軌并一軌”模式，通過(guò)LPR利率下行引導(dǎo)實(shí)體融資利率下行。

此外，宏觀基本面對(duì)債市也有利。從全球來(lái)看，美國(guó)、歐洲、日本的制造業(yè)PMI指數(shù)持續(xù)走低，增長(zhǎng)和通脹的不確定性上升使得歐洲的貨幣政策率先轉(zhuǎn)向?qū)捤?，美?lián)儲(chǔ)也從停止加息快速轉(zhuǎn)向降息；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)也依然面臨一定的下行壓力，房地產(chǎn)5月開(kāi)始出現(xiàn)走弱跡象且融資持續(xù)收緊，制造業(yè)和基建投資仍較弱，消費(fèi)受基數(shù)影響回升，但整體起色不大。

鵬揚(yáng)淳合債券基金經(jīng)理王華同樣認(rèn)可未來(lái)債券市場(chǎng)總體機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。“支持債券市場(chǎng)的主要因素是全球經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)不變和全球貨幣政策重回寬松導(dǎo)致的流動(dòng)性支持，面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)是豬肉等食品價(jià)格的超預(yù)期上漲和股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的大幅提升。”他強(qiáng)調(diào)，下跌即是買(mǎi)入機(jī)會(huì)。

浦銀安盛穩(wěn)健增利債券基金經(jīng)理章瀟楓預(yù)計(jì)接下來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，債券市場(chǎng)仍將以震蕩為主，需要等待新的變量出現(xiàn)。“財(cái)政支出一季度節(jié)奏較快，二季度趨于平穩(wěn)，下半年財(cái)政政策變化依然是債市面臨的較大不確定因素之一。總的來(lái)說(shuō)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率大幅上行的風(fēng)險(xiǎn)不大，在基本面窄幅波動(dòng)、通脹水平仍高的情況下，利率也缺乏大幅下行的想象空間。”

　　重點(diǎn)配置中高等級(jí)信用債

就信用債而言，金鷹添利中長(zhǎng)期信用債基金經(jīng)理汪偉表示，信用分層仍將持續(xù)，中低等級(jí)信用利差也將保持高位，高等級(jí)信用債信用利差則有望進(jìn)一步壓縮。

在王華看來(lái)，信用收縮和分化背景對(duì)利率債和中高等級(jí)信用債券比較有利，與之相反，部分基本面不好杠桿水平較高的中小民營(yíng)企業(yè)、非行業(yè)龍頭的房地產(chǎn)公司和債務(wù)水平較高且財(cái)政實(shí)力較弱的地方融資平臺(tái)的債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)仍較大。

此外，不少債券基金經(jīng)理也較為關(guān)注可轉(zhuǎn)債的投資機(jī)會(huì)。鵬華豐利債券基金經(jīng)理王石千認(rèn)為，受益于可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的大幅擴(kuò)容，目前出現(xiàn)了較多有債底支撐同時(shí)股性較強(qiáng)的轉(zhuǎn)債，具備較好的投資價(jià)值。他認(rèn)為，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)全面上漲依賴(lài)權(quán)益市場(chǎng)整體性行情，預(yù)計(jì)短期內(nèi)轉(zhuǎn)債市場(chǎng)以結(jié)構(gòu)性行情為主，重點(diǎn)關(guān)注具備債底支撐、股性相對(duì)較強(qiáng)的高性?xún)r(jià)比轉(zhuǎn)債。

南方永利1年定期開(kāi)放債券基金經(jīng)理劉文良研究發(fā)現(xiàn)，6月可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)估值回落至低位，攻守兼?zhèn)涞奶匦悦黠@恢復(fù)，風(fēng)險(xiǎn)收益比好的可選標(biāo)的明顯增加，具備較好的配置價(jià)值。

部分債券基金經(jīng)理也在半年報(bào)中透露了接下來(lái)的投資策略。諾安純債定期開(kāi)放債券基金經(jīng)理謝志華表示，下一階段將以信用債配置為主，利率債波段操作為輔。特別是在信用債方面，將根據(jù)嚴(yán)格的內(nèi)部評(píng)級(jí)要求，更加審慎地自下而上挑選個(gè)券，并加強(qiáng)跟蹤評(píng)級(jí)力度。

“三季度是做多長(zhǎng)久期利率的窗口，但在接近前期低點(diǎn)的時(shí)候需注意波段操作。”對(duì)于信用債的投資，景順長(zhǎng)城景頤宏利債券基金經(jīng)理成念良認(rèn)為，中低等級(jí)信用債利差有繼續(xù)走擴(kuò)壓力。

（文章來(lái)源：上海證券報(bào)）