康美藥業(yè)、*ST康得等公司股價近期暴跌，讓投資者唯恐避之不及。不過，對指數(shù)基金來說，由于上述公司依然在樣本股內(nèi)，只能被動持有。指數(shù)基金如何應(yīng)對上述“爆雷股”？是否應(yīng)該在樣本股調(diào)整之前就予以剔除？這些問題引發(fā)投資者的密切關(guān)注。

在康美藥業(yè)爆雷后，國泰基金、申萬菱信基金、華寶基金等相繼下調(diào)康美藥業(yè)股價。根據(jù)康美藥業(yè)定期報告和公募基金季報，截至一季度末，有8只公募基金持有康美藥業(yè)，且全部是指數(shù)基金。

公開數(shù)據(jù)顯示，康美藥業(yè)是上證180、滬深300、MSCI中國、上證醫(yī)藥等多個指數(shù)的樣本股，上述基金多為通過跟蹤相關(guān)指數(shù)買入該股。從理論上講，如果相關(guān)基金是被動跟蹤指數(shù)而非增強型操作的話，在康美藥業(yè)尚未被調(diào)整出樣本股前，基金只能選擇繼續(xù)持有。

市場避之不及的“爆雷股”，指數(shù)基金卻仍然持有，這引發(fā)了部分市場人士的質(zhì)疑。在申萬宏源證券研究所首席市場專家桂浩明看來，指數(shù)基金樣本股爆雷，且事態(tài)嚴重，令公司未來存在很大不確定性，按一般投資邏輯，這樣的股票顯然不適合價值投資者參與，但按照現(xiàn)行規(guī)則，只有爆雷股被剔除出樣本股后，指數(shù)基金才能賣出。“在指數(shù)基金大發(fā)展的當下，要讓公募基金繞開問題股，有效保護這些基金投資者的利益，現(xiàn)行的指數(shù)基金調(diào)整制度迫切需要修改。”

桂浩明建議，為防止被“爆雷股”拖累，可增加一個簡易安排：凡被證監(jiān)會立案調(diào)查或有可能嚴重影響公司的事件爆發(fā)后，可經(jīng)過必要程序，暫停其作為指數(shù)樣本股的資格，如果事后證明沒什么問題，還可以恢復(fù)資格。

對桂浩明的建議，多名基金經(jīng)理認為操作上并不容易，且部分問題需要商榷。

滬上某基金經(jīng)理表示，指數(shù)基金的目標即是被動復(fù)制指數(shù)，不能作主動選擇，不能因樣本股出現(xiàn)問題就剔除。“關(guān)鍵問題在于指數(shù)踢掉問題股后能否及時賣出，如果持續(xù)跌停，問題股仍會在基金組合內(nèi)，指數(shù)基金就很難跑贏指數(shù)。”該基金經(jīng)理說道。

在國泰基金經(jīng)理梁杏看來，指數(shù)基金是被動跟蹤指數(shù)的，如果指數(shù)不把問題股剔除的話，基金只能被動地繼續(xù)持有。從操作層面看，指數(shù)可在臨時公告后把問題股剔除，但這個股票還是連續(xù)跌停，跟蹤誤差會進一步拉大。梁杏表示：“指數(shù)基金會因為問題股連續(xù)跌停被‘鎖’在里面，不過這種情況是很少出現(xiàn)的。”

在業(yè)內(nèi)人士看來，盡管上述交易在理論上看似可行，但對指數(shù)基金來說，單一樣本股對指數(shù)影響并不大，以康美藥業(yè)為例，盡管是多個指數(shù)的樣本股，但其在相關(guān)指數(shù)中的權(quán)重，最多也不足0.2%，即使“爆雷股”連續(xù)跌停，也不會對指數(shù)基金的凈值產(chǎn)生太大影響。

從操作層面看，如何定義“爆雷股”也是問題。以中興通訊為例，2018年6月，受外部因素影響而導(dǎo)致其股價連續(xù)跌停，中興通訊的股價短期內(nèi)大跌60%左右。但此后，隨著相關(guān)情況的改善，在半年多時間內(nèi)，中興通訊的股價飆漲兩倍，如果出現(xiàn)問題就自行決定剔除，反而會影響指數(shù)基金的業(yè)績表現(xiàn)。

（文章來源：上海證券報）