中國(guó)基金報(bào)記者 李滬生

《公開(kāi)募集開(kāi)放式證券投資基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)定》（下稱(chēng)“流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理新規(guī)”）從10月1日起正式施行，對(duì)占據(jù)基金市場(chǎng)半壁江山的貨幣基金來(lái)說(shuō)，收益率、規(guī)模一定程度上會(huì)受到影響，而定位于類(lèi)貨幣基金的短期理財(cái)基金則并不在此監(jiān)管范疇，是否能夠借此機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)突圍？

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，短期理財(cái)基金想要趕超貨幣基金仍有很大的難度，例如流動(dòng)性、錯(cuò)配的期限等。

　新規(guī)影響貨幣基金收益率

博時(shí)基金固定收益總部基金經(jīng)理魯邦旺認(rèn)為，流動(dòng)性新規(guī)對(duì)于前十大持有人的持有份額合計(jì)超過(guò)基金總額50%的貨幣基金影響略大，主要是因?yàn)榻M合平均剩余期限要縮短以及組合中現(xiàn)金、國(guó)債、金融債和5個(gè)交易日內(nèi)到期的其他金融工具占基金凈值的比例要提高，這對(duì)基金收益率可能會(huì)有一些潛在影響。

滬上一基金經(jīng)理指出，從避免貨幣基金收益下滑、規(guī)模下滑的角度而言，需要從以下幾個(gè)方面進(jìn)行調(diào)整：一是持有人結(jié)構(gòu)調(diào)整，要將前十大持有人占比調(diào)整到基金總份額的20%以下，投資組合中現(xiàn)金、國(guó)債、中央銀行票據(jù)、政策性金融債券以及5個(gè)交易日內(nèi)到期的其他金融工具占基金凈值的比例合計(jì)維持在10%；二是提高持有人的穩(wěn)定性，以利于提高基金收益。但不可避免的是，貨幣基金的收益率將在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)下滑。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月29日，今年以來(lái)760只貨幣基金（剔除數(shù)據(jù)暴漲的銀華交易貨幣B和幾只新成立的產(chǎn)品）7日年化收益率為3.77%，收益率超過(guò)4.5%的貨幣基金不足15只。

上述滬上基金經(jīng)理透露，未來(lái)貨幣基金收益率將進(jìn)一步下降，可能僅比一年定存收益略高。

天弘余額寶貨幣基金的基金經(jīng)理王登峰在近期接受媒體采訪時(shí)表示，將根據(jù)組合規(guī)模及市場(chǎng)情況調(diào)整資產(chǎn)配置比例和結(jié)構(gòu)，以適應(yīng)流動(dòng)性管理的需要。這或許是收益率下調(diào)的開(kāi)始。

魯邦旺表示，貨幣基金收益率更多來(lái)自于擇時(shí)，即對(duì)貨幣市場(chǎng)工具收益率高點(diǎn)的把握。在滿足監(jiān)管各項(xiàng)要求的基礎(chǔ)上，需要通過(guò)對(duì)收益率波動(dòng)更準(zhǔn)確分析，抓住收益率高位區(qū)域進(jìn)行投資，爭(zhēng)取盡量提升組合收益率，以對(duì)沖新規(guī)的影響。

短期理財(cái)產(chǎn)品存明顯短板

在收益率下降的預(yù)期下，對(duì)于眾多機(jī)構(gòu)投資者而言，尋找可替代的投資標(biāo)的是當(dāng)下重要的任務(wù)，短期理財(cái)基金能否擔(dān)當(dāng)這一重任？

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月29日，99只短期理財(cái)基金份額今年來(lái)區(qū)間7日年化收益率達(dá)到3.94%，略高于貨幣基金同期收益，但優(yōu)勢(shì)并不明顯，而能夠高于4.5%的短期理財(cái)基金份額也只有6只。

魯邦旺指出，短期理財(cái)基金與貨幣基金的投資范圍較為相似，收益率差別并不大，而短期理財(cái)基金存在封閉期，在贖回效率方面較貨幣基金略遜。短期理財(cái)基金更像銀行理財(cái)產(chǎn)品，會(huì)面臨類(lèi)似期限銀行理財(cái)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)。整體來(lái)說(shuō)，在收益率水平類(lèi)似、貨幣基金流動(dòng)性更好的情況下，貨幣基金對(duì)投資者的吸引力仍然較強(qiáng)。

滬上一短期理財(cái)基金經(jīng)理指出，目前市場(chǎng)上有兩種理財(cái)基金，一種是可以期限錯(cuò)配的，另一種是不能期限錯(cuò)配的。對(duì)于不能期限錯(cuò)配的理財(cái)基金來(lái)說(shuō)，收益理論上是無(wú)法超越貨幣基金的，因?yàn)樨泿呕鹁闷谙鄬?duì)更長(zhǎng)，為90天或者120天；對(duì)于可以期限錯(cuò)配的理財(cái)基金來(lái)說(shuō)，其組合剩余期限目前仍在120天，相對(duì)于前十大持有人占基金總份額的20%、50%以上的貨幣基金是有優(yōu)勢(shì)的。另外，理財(cái)基金有封閉期，負(fù)債端比貨幣基金要相對(duì)穩(wěn)定，所以，從收益的角度看，可以期限錯(cuò)配的理財(cái)基金是有可能超過(guò)前十大持有人占比在20%以下貨幣基金的。

不過(guò)，他認(rèn)為，監(jiān)管層同樣會(huì)對(duì)理財(cái)基金的流動(dòng)性加強(qiáng)監(jiān)管，只是目前看，理財(cái)基金的持有人結(jié)構(gòu)情況并未對(duì)其流動(dòng)性資產(chǎn)占比和組合剩余期限產(chǎn)生影響。