經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 洪小棠隨著雙節(jié)假期的結(jié)束，各基金公司開(kāi)始密集發(fā)布四季度的投資布局與展望，同時(shí)也沖刺年底的規(guī)模與業(yè)績(jī)排名。但就國(guó)內(nèi)在放假期間，海外市場(chǎng)則是一片歡騰，港股創(chuàng)下10年來(lái)新高，美股也延續(xù)著8年大牛市。這不禁使A股市場(chǎng)投資者對(duì)四季度多了幾分期待。

華商基金：關(guān)注高端制造、國(guó)企改革

事實(shí)上，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，企業(yè)盈利增長(zhǎng)前景向好，A股市場(chǎng)信心也受到了提振。在華商基金投資管理部副總經(jīng)理李雙全看來(lái)，股市賺錢(qián)效應(yīng)將吸引更多增量資金入市，對(duì)后市較為積極樂(lè)觀。

對(duì)于當(dāng)前市場(chǎng)的看法，李雙全表示“較為積極”。他認(rèn)為，A股市場(chǎng)自年初以來(lái)一直處于風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)的過(guò)程中，熱點(diǎn)從低估值藍(lán)籌股向其他板塊和主題擴(kuò)散，二級(jí)市場(chǎng)的賺錢(qián)效應(yīng)越來(lái)越明顯，可能吸引更多的增量資金入市，形成正向反饋。同時(shí)，投資者也需要關(guān)注潛在的風(fēng)險(xiǎn)，例如海內(nèi)外流動(dòng)性的邊際變化，以及房地產(chǎn)調(diào)控下的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力。對(duì)于近期受市場(chǎng)關(guān)注度較高的幾個(gè)領(lǐng)域，華商基金李雙全認(rèn)為，首先，煤炭、鋼鐵、有色等行業(yè)，在過(guò)去幾年的行業(yè)下行周期中產(chǎn)能已經(jīng)開(kāi)始收縮，疊加供給側(cè)改革的影響，行業(yè)供需格局明顯改善，企業(yè)盈利大幅增加。在供給側(cè)改革方向不發(fā)生變化的背景下，這些行業(yè)的景氣度有望得到延續(xù)。另外，最近兩個(gè)月來(lái)，新能源汽車、芯片等概念受到追捧，隨著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的修復(fù)和活躍程度的增加，市場(chǎng)的估值方法將更加多樣化，不再局限于單一的估值方法，一些市場(chǎng)關(guān)注度和認(rèn)可度高的主題可能反復(fù)活躍。

華商基金李雙全所管理基金的股票倉(cāng)位目前維持在較高水平。其表示，這主要是因?yàn)槲覈?guó)宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，較為看好企業(yè)盈利增長(zhǎng)前景。目前在大類資產(chǎn)中，股票市場(chǎng)仍較為具有吸引力。目前較為關(guān)注改革發(fā)展預(yù)期強(qiáng)化下的國(guó)企改革、以面板為代表的高端制造、生命科學(xué)、智能交通等新興服務(wù)業(yè)、以及景氣度有望延續(xù)的造紙等周期行業(yè)。

招商基金：關(guān)注新興產(chǎn)業(yè)、金融領(lǐng)域、消費(fèi)板塊

回顧三季度，上證綜指、深證成指、中小板指、創(chuàng)業(yè)板指分別上漲為4.90%、5.30%、8.86%、2.69%。三季度上游周期股整體表現(xiàn)強(qiáng)勁，有色、鋼鐵、煤炭等行業(yè)均漲幅靠前。招商基金認(rèn)為，主要原因在于環(huán)保限產(chǎn)等供給側(cè)改革、疊加實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求韌性較強(qiáng)帶來(lái)供需結(jié)構(gòu)改善預(yù)期。公用事業(yè)行業(yè)跌幅最大則是由于上游煤炭受限產(chǎn)影響價(jià)格上漲。傳媒、紡服行業(yè)由于基本面較差跌幅靠前。家電板塊受到地產(chǎn)銷售增速走低的影響表現(xiàn)不佳。

對(duì)于四季度A股市場(chǎng)配置策略，招商基金認(rèn)為，國(guó)內(nèi)四季度經(jīng)濟(jì)基本面仍保有一定韌性、或?qū)⒎€(wěn)中略有下行，同時(shí)貨幣政策中性基調(diào)不變、利率仍將維持高位震蕩。外圍各主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)健，但四季度將面臨貨幣收緊的局面。

股票市場(chǎng)投資策略方面，招商基金仍然認(rèn)為以結(jié)構(gòu)性行情為主，可能會(huì)關(guān)注中央支持的部分新興產(chǎn)業(yè)，估值偏低、受益于宏觀環(huán)境的金融領(lǐng)域，以及估值切換后業(yè)績(jī)估值匹配更加合理的消費(fèi)板塊等。

上投摩根基金：銀行、地產(chǎn)、建筑、家電等行業(yè)有望獲超額收益

經(jīng)歷超預(yù)期的前兩季度以及平穩(wěn)的第三季度，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在第四季度維持穩(wěn)定復(fù)蘇趨勢(shì)的概率較大。雖然地產(chǎn)、制造業(yè)投資四季度可能放緩，但海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇拉到國(guó)內(nèi)出口，有望對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形成新的支撐。上投摩根預(yù)計(jì)，全年GDP增速將呈現(xiàn)前高后低趨勢(shì)，全年GDP增速有望保持在6.8%以上。受供給側(cè)改革、環(huán)保督察等影響，包括鋼鐵、煤炭、電解鋁、化工、有色金屬等在內(nèi)的不少行業(yè)大幅去產(chǎn)能，產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲，上市公司企業(yè)盈利能力提升。上投摩根預(yù)計(jì)四季度上市公司企業(yè)盈利依然能保持較高水平，造紙、化工、制造業(yè)等中游企業(yè)的盈利能力也有望在四季度提升。

隨著市場(chǎng)持續(xù)上漲，A股估值中樞有所上移，其中主板估值穩(wěn)步回升，但相對(duì)于盈利增長(zhǎng)，估值水平仍在合理范圍。中小板、創(chuàng)業(yè)板等中小市值板塊的估值仍然較低，創(chuàng)業(yè)板相對(duì)估值水平已于2012年初相當(dāng)。

此外，隨著市場(chǎng)持續(xù)顯現(xiàn)賺錢(qián)效應(yīng)，投資者情緒也逐步提升，兩市融資余額一度超一萬(wàn)億元，接近2016年初水平，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所提升。

上投摩根預(yù)計(jì)，A股將繼續(xù)維持結(jié)構(gòu)分化的震蕩格局，在類似的市場(chǎng)環(huán)境下，景氣上行和業(yè)績(jī)穩(wěn)定、估值偏低的行業(yè)取得超額收益概率較高。景氣度相對(duì)較高的行業(yè)估值仍有提升空間，包括電子、新能源汽車等；業(yè)績(jī)穩(wěn)定偏低的行業(yè)，包括銀行、地產(chǎn)、建筑、家電、醫(yī)藥、傳媒和食品飲料等可能在震蕩市中獲得超額收益。