經(jīng)過10多年的發(fā)展，我國(guó)資本市場(chǎng)雙向開放不斷取得重大進(jìn)展，RQFII、滬港通、深港通、債券通陸續(xù)推出

■本報(bào)記者 侯捷寧

秋季的北京，涼爽宜人。日前在首都國(guó)際機(jī)場(chǎng)，出差中的瑞銀中國(guó)證券業(yè)務(wù)主管房東明與《證券日?qǐng)?bào)》記者回憶起中國(guó)資本市場(chǎng)的開放歷程，感觸頗多。

“從2003年的3億美元到現(xiàn)在的30億美元，14年的時(shí)間，瑞銀的投資額度增長(zhǎng)了10倍。QFII不僅僅是進(jìn)入中國(guó)資本市場(chǎng)的外資機(jī)構(gòu)，還是連接中國(guó)資本市場(chǎng)和全球資本市場(chǎng)的一個(gè)紐帶，更是向國(guó)外投資者推介中國(guó)資本市場(chǎng)的一個(gè)‘傳播者’。”瑞銀是第一個(gè)向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提出QFII申請(qǐng)、第一個(gè)拿到QFII資格、第一個(gè)下單的QFII，房東明目睹了中國(guó)資本市場(chǎng)雙向開放的“高鐵”加速駛向世界。

2003年7月9日上午10時(shí)15分，瑞士銀行通過申銀萬(wàn)國(guó)QFII業(yè)務(wù)專用席位投下第一筆買單，購(gòu)買寶鋼股份(600019,股吧)、上港集箱、外運(yùn)發(fā)展(600270,股吧)和中興通訊(000063,股吧)4只股票。上午10時(shí)18分，瑞銀第一筆A股交易完成。市場(chǎng)期待已久的QFII業(yè)務(wù)進(jìn)入了實(shí)質(zhì)性的操作階段，開啟了海外資金進(jìn)入資本市場(chǎng)的首條通道。

瑞銀當(dāng)年在北京舉辦QFII第一單新聞發(fā)布會(huì)時(shí)，當(dāng)時(shí)的熱烈場(chǎng)面，記者仍然記憶猶新。QFII第一單不僅是當(dāng)天各大媒體的頭版頭條，而且，當(dāng)天也引發(fā)了股市的共振，QFII概念股更是領(lǐng)漲大盤，市場(chǎng)對(duì)外資進(jìn)入A股市場(chǎng)的歡迎程度可見一斑。

如今，QFII發(fā)展已過14年，規(guī)模和數(shù)量都已今非昔比。國(guó)家外管局最新數(shù)據(jù)顯示，截至2017年8月底，286家QFII累計(jì)獲批投資額度為939.94億美元。

“QFII的進(jìn)入帶來(lái)了價(jià)值投資理念，影響了本土的機(jī)構(gòu)投資者。”房東明表示，目前QFII的投資雖然占市場(chǎng)的比例不高，但在機(jī)構(gòu)投資者中，QFII的投資占到三分之一，QFII的投資理念和投資表現(xiàn)對(duì)本土的機(jī)構(gòu)投資者已產(chǎn)生積極影響。中國(guó)資本市場(chǎng)也更加市場(chǎng)化、專業(yè)化和機(jī)構(gòu)化，價(jià)值投資的取向也越來(lái)越明顯。

可以說，QFII開啟了中國(guó)資本市場(chǎng)多元化開放之路。

　　資本市場(chǎng)雙向開放遍地生花

經(jīng)過10多年的發(fā)展，我國(guó)資本市場(chǎng)雙向開放不斷取得重大進(jìn)展，RQFII、滬港通、深港通、債券通陸續(xù)推出；交易所國(guó)際化、A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)等等。“走出去”與“引進(jìn)來(lái)”雙向促進(jìn)，資本市場(chǎng)對(duì)外開放藍(lán)圖日漸清晰。

2006年5月1日，中國(guó)人民銀行宣布，將放寬經(jīng)常賬戶及資本賬戶的外匯管制，意味著醞釀已久的QDII（合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者）正式出臺(tái)。QDII允許內(nèi)地居民外匯投資境外資本市場(chǎng)，為我國(guó)有序開放資本市場(chǎng)積累經(jīng)驗(yàn)，為培育內(nèi)地機(jī)構(gòu)投資者起到積極作用。國(guó)家外管局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至2017年8月30日，累計(jì)批準(zhǔn)QDII投資額度899.93億美元。

2011年12月16日，RQFII開始進(jìn)行試點(diǎn)，初期額度約200億元人民幣。到2017年8月底，RQFII獲批額度已達(dá)到5848.56億元人民幣，3Q（QFII、QDII、RQFII）總額度按8月底匯率計(jì)算折合人民幣超過1.8萬(wàn)億元人民幣。

2014年11月17日，滬港通正式啟動(dòng)，意味著A股市場(chǎng)對(duì)外開放邁出了關(guān)鍵一步。這是內(nèi)地與香港進(jìn)行金融創(chuàng)新合作取得的重要成果，具有里程碑意義。如港交所總裁李小加所說，“雖然滬港通邁出很小一步，但它將給我們帶來(lái)無(wú)限的想象力。”

2015年10月29日，由上交所、中金所和德交所出資成立的中歐國(guó)際交易所股份有限公司在德國(guó)法蘭克福正式成立。該交易所主要滿足國(guó)際投資者對(duì)人民幣的投融資需求，是境內(nèi)資本市場(chǎng)在境外的重要延伸和補(bǔ)充。

2016年12月5日，深港通正式啟動(dòng)，深港兩地證券市場(chǎng)成功實(shí)現(xiàn)聯(lián)通。這是在滬港通運(yùn)行兩年多后，內(nèi)地和香港市場(chǎng)互聯(lián)互通的又一重要里程碑。

2017年6月21日，備受期待的A股闖關(guān)MSCI指數(shù)有了結(jié)果，A股被正式納入MSCI指數(shù)。“盡管A股納入MSCI在短期內(nèi)可能不會(huì)帶來(lái)非常大的資金流動(dòng)，但會(huì)是中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展進(jìn)程中具有深遠(yuǎn)影響的重要里程碑。”房東明表示，這將是一個(gè)改變中國(guó)股票市場(chǎng)活躍度、結(jié)構(gòu)和成熟度的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

2017年7月2日，香港與內(nèi)地“債券通”上線。債券通實(shí)現(xiàn)了內(nèi)地債券市場(chǎng)與全球其他金融市場(chǎng)對(duì)接，是推動(dòng)資本市場(chǎng)開放的有力抓手，標(biāo)志著債券市場(chǎng)對(duì)外開放程度進(jìn)一步提高。

證監(jiān)會(huì)主席劉士余曾表示，中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展26年來(lái)的經(jīng)驗(yàn)證明，只有堅(jiān)定不移地?cái)U(kuò)大開放，才能保持中國(guó)資本市場(chǎng)的市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化方向，才能真正提高中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的服務(wù)能力，才能真正提升中國(guó)資本市場(chǎng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

國(guó)信證券(002736,股吧)監(jiān)事會(huì)主席何誠(chéng)穎(博客,微博)在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)也表示，資本市場(chǎng)雙向開放對(duì)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)完善、實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)、人民幣國(guó)際化等戰(zhàn)略都具有積極的戰(zhàn)略意義。一方面，資本市場(chǎng)雙向開放有利于國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)優(yōu)化。另一方面，資本市場(chǎng)雙向開放有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)。資本市場(chǎng)的雙向開放為國(guó)內(nèi)資本的海外投資提供了便利，是轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的重要?jiǎng)恿Α?/p>

　“走得遠(yuǎn)、留得住”

仍有很大空間“雖然我國(guó)資本市場(chǎng)雙向開放已經(jīng)取得很大成就，但還存在一些不足。”何誠(chéng)穎指出，比如資本進(jìn)入仍然有很多限制和管制，國(guó)際認(rèn)可度不夠，本土券商國(guó)際化水平不足，金融服務(wù)業(yè)開放還有很大空間等。

何誠(chéng)穎表示，目前我國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)社會(huì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，新一輪經(jīng)濟(jì)開放步伐不斷加快，金融業(yè)對(duì)外開放新格局正日漸清晰。在這一進(jìn)程中，資本市場(chǎng)雙向開放被給予厚望。但在雙向開放資本市場(chǎng)的同時(shí)，監(jiān)管層必須采取一系列有效措施維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定，不斷完善金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)、評(píng)估、預(yù)警和處置體系建設(shè)，堅(jiān)決守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線。

對(duì)此，萬(wàn)博研究院新供給研究中心主任劉哲也深有同感。她在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)提出，無(wú)論是人民幣國(guó)際化、資本項(xiàng)目的自由兌換，還是金融的雙向開放，都必須與市場(chǎng)化的投資機(jī)制、相關(guān)制度的健全、監(jiān)管的完善等同步推進(jìn)。

劉哲表示，境外的稅收規(guī)則、監(jiān)管環(huán)境，法律制度等投資環(huán)境通常與國(guó)內(nèi)有較大差異，企業(yè)“走出去”的過程需大膽開拓，穩(wěn)步推進(jìn)。要提高金融的國(guó)際化服務(wù)水平，為企業(yè)提供相應(yīng)的金融避險(xiǎn)工具和多層次的跨境投融資渠道。同時(shí)，完善監(jiān)管制度，不能讓資本開放成為個(gè)別主體惡意轉(zhuǎn)移資產(chǎn)的工具，更加注重“實(shí)質(zhì)監(jiān)管”，不“一刀切”地禁止企業(yè)對(duì)于某一個(gè)行業(yè)或者領(lǐng)域的境外投資，而是更多的關(guān)注境外投資能不能與企業(yè)主業(yè)形成協(xié)同效應(yīng)，對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展是否有利。

同時(shí)，在“引進(jìn)來(lái)”的過程中，劉哲認(rèn)為，應(yīng)更加注重建立市場(chǎng)化的投資機(jī)制和“軟環(huán)境”的構(gòu)建。通過降低稅率，減少收費(fèi)環(huán)等優(yōu)惠條件來(lái)吸引境外投資者是一個(gè)方面，更重要的是通過放松行政管制，降低制度交易成本，提升政府的服務(wù)效率。不僅是把境外投資“引進(jìn)來(lái)”，更要通過建立法治化、市場(chǎng)化的營(yíng)商環(huán)境，讓境外投資愿意“留下來(lái)”，進(jìn)而最終轉(zhuǎn)化為中國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的生產(chǎn)力。

對(duì)此，證監(jiān)會(huì)也明確表示，我國(guó)資本市場(chǎng)雙向開放的程度依然有待提高，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的制度建設(shè)、投資理念、發(fā)育程度等亟須完善和提升。