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上海證券報(bào)消息 在專業(yè)機(jī)構(gòu)積極參與、監(jiān)管層謹(jǐn)慎把控的背景下，首批QDLP“成色”較高。投資者可在資產(chǎn)配置視角下，立足基礎(chǔ)市場(chǎng)和產(chǎn)品本身雙重風(fēng)控挑選適合的對(duì)沖基金。

今年9月，境外對(duì)沖基金敲開了“入境”的大門：上海合格境內(nèi)有限合伙人制度(QDLP)出爐，首批試點(diǎn)6家境外對(duì)沖基金公司面世，未來(lái)將可向境內(nèi)投資者募集人民幣資金，并投資于海外市場(chǎng)。

分析人士稱，在專業(yè)機(jī)構(gòu)積極參與、監(jiān)管層謹(jǐn)慎把控的背景下，首批QDLP“成色”較高。投資者可在資產(chǎn)配置視角下，立足基礎(chǔ)市場(chǎng)和產(chǎn)品本身雙重風(fēng)控挑選適合的對(duì)沖基金。

境外對(duì)沖 首批登陸

合格境內(nèi)有限合伙人制度(QDLP)，允許注冊(cè)在海外、投資于海外的對(duì)沖基金，向境內(nèi)的投資者募集人民幣資金，然后走出國(guó)門投資于海外市場(chǎng)。

按照相關(guān)要求，參與QDLP試點(diǎn)的境外對(duì)沖基金需在上海注冊(cè)一只基金，由這只基金完成募資并結(jié)匯美元，再將資金和境外對(duì)沖基金對(duì)接，投向境外二級(jí)市場(chǎng)。

獲得首批試點(diǎn)6家境外大型對(duì)沖基金公司分別是英仕曼(Man Group)、元盛資本(Winton Capital Management)、橡樹資本(Oak Tree)、城堡投資(Citadel)、奧氏資本(Och-Ziff)與峽谷合伙人(Canyon Partners)。6家境外對(duì)沖基金公司共計(jì)獲得首批3億美元的QDLP額度，每家對(duì)沖基金公司分得5000萬(wàn)美元額度。

好買基金研究中心表示，上述6家機(jī)構(gòu)都是國(guó)際對(duì)沖基金領(lǐng)域的佼佼者。其中，英仕曼是全球規(guī)模第二大的對(duì)沖基金，資產(chǎn)管理規(guī)模680億美元，元盛資本則是全球最大的期貨管理對(duì)沖基金。此外，上述6家對(duì)沖基金公司有4家曾獲得中投公司的青睞。2009年中投公司曾向橡樹資本管理公司投資10億美元，并一度打算斥資20億美元投資元盛資本、奧氏資本和峽谷合伙人。

嚴(yán)格把關(guān) 風(fēng)控為先

在QDLP制度面世之前，各方都做了大量的準(zhǔn)備工作，在各種層面和細(xì)節(jié)都能看出管理層對(duì)此次創(chuàng)新的穩(wěn)健態(tài)度。

據(jù)悉，監(jiān)管層對(duì)首批QDLP參與方提出了一定的要求：資產(chǎn)管理規(guī)模需超過100億美元，在二級(jí)市場(chǎng)具有多年投資經(jīng)驗(yàn)且整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好，歷史管理業(yè)績(jī)不曾出現(xiàn)大幅波動(dòng);對(duì)沖基金公司先擬定QDLP資金的投資清單，必須經(jīng)過審核，才能將資金投資境外。

而在合作的QDLP層面，上述6家對(duì)沖基金公司也是為此拿出看家本領(lǐng)，準(zhǔn)備將QDLP資金投向旗下業(yè)績(jī)相對(duì)出色的對(duì)沖基金產(chǎn)品。如城堡投資擬投向明星基金經(jīng)理管理的70億美元多空策略基金，或是業(yè)績(jī)最好的、戰(zhàn)術(shù)交易基金團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)的10億美元多空策略基金，這兩只基金在2012年分別實(shí)現(xiàn)18%與20%的業(yè)績(jī)回報(bào)。峽谷合伙人則考慮投向旗下明星產(chǎn)品——多重策略基金與不良資產(chǎn)策略基金，這兩只基金去年凈值增長(zhǎng)均超過15%。

對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn) 價(jià)值提升

盡管入境的海外對(duì)沖基金并不多，但隨著股指期貨等金融工具的發(fā)展，對(duì)沖基金的配置價(jià)值已明顯提升。

對(duì)沖基金借助股指期貨等金融工具實(shí)現(xiàn)對(duì)沖策略，不同策略對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)收益特征迥異：有極高風(fēng)險(xiǎn)類別的，如多空倉(cāng)，如管理期貨中運(yùn)用杠桿的，也有風(fēng)險(xiǎn)很小的類別，如市場(chǎng)中性，如套利策略，跌幅有一兩個(gè)百分點(diǎn)已經(jīng)到達(dá)最大下行極限。投資者在選擇時(shí)，要根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力去選擇具體產(chǎn)品。

從實(shí)際業(yè)績(jī)可以看到，管理期貨、市場(chǎng)中性、宏觀策略、套利等對(duì)沖基金和股市、債市有著極低的相關(guān)性;尤其是市場(chǎng)中性策略對(duì)沖基金，不少市場(chǎng)中性基金前三個(gè)季度的收益就已經(jīng)超過15%，在今年股市經(jīng)歷創(chuàng)業(yè)板瘋漲、錢荒暴跌等大幅波動(dòng)的情況下，能夠比較穩(wěn)定、持續(xù)地取得正收益。

因此，整體來(lái)看，對(duì)沖基金這類資產(chǎn)對(duì)于對(duì)沖各類資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、平抑投資組合波動(dòng)來(lái)說(shuō)，是有明顯的資產(chǎn)配置價(jià)值的。

立足兩點(diǎn) 穩(wěn)健挑選

如上所述，有頂級(jí)的國(guó)際對(duì)沖基金參與，也有管理層積極扶持和謹(jǐn)慎地把控，首批QDLP整體風(fēng)險(xiǎn)并不大。但是，由于策略的不同、境內(nèi)外金融市場(chǎng)的不同，投資者在具體挑選基金時(shí)，仍然需要考慮具體因素。

需要提醒的是，投資者不能簡(jiǎn)單地把海外和境內(nèi)的對(duì)沖基金畫等號(hào)，境內(nèi)外對(duì)沖基金也有差別。海外金融衍生工具比境內(nèi)成熟，投資于海外的對(duì)沖基金策略更廣、操作更繁雜、彈性更大、花樣更多，境內(nèi)對(duì)沖基金可供參考，但不能完全照搬。例如，今年境內(nèi)市場(chǎng)中性基金取得15%以上收益的比比皆是，這得益于A股市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性行情;但在海外，市場(chǎng)中性基金近10年平均年化收益僅1%，落后于眾多其他策略。

挑選對(duì)沖基金的注意點(diǎn)還有很多，但萬(wàn)變不離其宗。在初期挑選對(duì)沖基金時(shí)，建議仍然以穩(wěn)為主，投資者可以主要關(guān)注于兩點(diǎn)：一是產(chǎn)品可以幫助投資人對(duì)沖股市、債市的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);二是產(chǎn)品本身對(duì)虧損的控制較嚴(yán)格。從此角度出發(fā)，投資風(fēng)險(xiǎn)則相對(duì)可控。

本土樣本 持續(xù)擴(kuò)容

事實(shí)上，近幾年境內(nèi)的對(duì)沖基金也在持續(xù)擴(kuò)容，第一批有公開業(yè)績(jī)、有成熟團(tuán)隊(duì)、有完整策略和執(zhí)行體系的對(duì)沖基金管理人已經(jīng)出現(xiàn)。一些實(shí)力雄厚的對(duì)沖基金公司借勢(shì)擴(kuò)張，而不少老牌的傳統(tǒng)股票型私募基金公司也陸續(xù)研發(fā)出對(duì)沖基金策略。

業(yè)績(jī)方面，今年境內(nèi)的對(duì)沖基金表現(xiàn)良好。好買基金研究中心統(tǒng)計(jì)，截至10月中旬，跑滿今年的近150只對(duì)沖基金今年以來(lái)平均業(yè)績(jī)?yōu)?0.87%，與同期股票類私募基金的平均業(yè)績(jī)基本持平。

而在不同策略里，則有一些業(yè)績(jī)驚人的對(duì)沖基金。如管理期貨策略的白石組合一號(hào)，今年以來(lái)上漲81.04%;宏觀策略里的鴻湖重域今年以來(lái)上漲49.88%;投資定向增發(fā)的智爾1號(hào)、博弘10期今年收益也是超過了40%。