截至1月7日，已有1244家上市公司發(fā)布了2018年全年業(yè)績預(yù)告，披露規(guī)模達到3成。近60家公司在全年業(yè)績預(yù)告中提示，并購資產(chǎn)或存商譽減值跡象，預(yù)計會對當(dāng)期業(yè)績產(chǎn)生影響。

常鋁股份、銀禧科技等多家公司近期公告，由于當(dāng)期計提大額商譽減值準(zhǔn)備，導(dǎo)致企業(yè)2018年凈利潤大幅下滑。多位業(yè)內(nèi)人士指出，部分公司的業(yè)績將面臨商譽減值影響。2018年度上市公司并購資產(chǎn)兌現(xiàn)業(yè)績承諾處于高位。同時，在經(jīng)濟增速放緩等多重原因疊加下，部分并購資產(chǎn)業(yè)績變臉的可能性加大。

東北證券研究總監(jiān)付立春指出，市場對于上市公司2018年度業(yè)績中商譽減值風(fēng)險已有了一定預(yù)期。此外，證監(jiān)會加強對上市公司商譽減值的監(jiān)管，將使商譽減值信息更加真實和及時，后續(xù)整體商譽減值規(guī)模風(fēng)險再次集中暴露的可能性降低。

　　面臨業(yè)績承諾高峰

商譽是指上市公司并購時，支付收購價與被收購企業(yè)凈資產(chǎn)的差額。2014年，上市公司并購政策放寬疊加市場牛市，A股市場迎來并購高峰，商譽規(guī)模隨之攀升。截至2018年前三季度，A股公司商譽規(guī)模達到1.45萬億元，創(chuàng)歷史新高。

民生證券分析師指出，2018年A股公司要兌現(xiàn)的業(yè)績承諾(包含第一期至最后一期)約1987億元，相比2017年的2124億元略有下降，但規(guī)模仍然處在歷史較高水平。而2018年的業(yè)績承諾中，最后一年的業(yè)績承諾約656億元，較2017年同期有所增長。由于最后一年業(yè)績承諾完成率普遍低于前期，因此2018年業(yè)績承諾整體完成壓力不小于2017年。

其中，中小創(chuàng)公司業(yè)績承諾壓力高于主板企業(yè)。尤其是創(chuàng)業(yè)板，2017年承諾凈利潤占板塊歸屬于上市公司股東的凈利潤比重高達50%，由此帶來的當(dāng)年商譽減值占凈利比重達到12%。預(yù)計2018年板塊業(yè)績承諾壓力仍處于高位。

某大型會計師事務(wù)所合伙人對中國證券報記者表示，若上市公司并購資產(chǎn)業(yè)績下降明顯，且短期無法轉(zhuǎn)回，就需要考慮商譽減值。而這些公司此前有較大規(guī)模的商譽就會有很大的減值風(fēng)險。

一位長期研究上市公司財務(wù)的人士對中國證券報記者表示，總體來看，A股市場目前整體商譽占比處于高位、當(dāng)前集中計入業(yè)績承諾尾部或已過業(yè)績承諾期、監(jiān)管層加強對商譽測試的流程監(jiān)管、經(jīng)濟增速下滑影響部分并購資產(chǎn)當(dāng)期業(yè)績以及部分企業(yè)存在調(diào)節(jié)利潤考慮等多重原因之下，預(yù)計2018年年報季商譽將對上市公司業(yè)績產(chǎn)生一定影響。

　　多個行業(yè)“中槍”

根據(jù)新時代證券研報，分板塊來看，創(chuàng)業(yè)板和中小板商譽占比凈資產(chǎn)超過10%；分行業(yè)看，2018年前三季度，傳媒、醫(yī)藥、計算機等行業(yè)的商譽規(guī)模分別達到1875.19億元、1515.79億元、1133.43億元，位列前三位。

從目前情況看，近60家公司提示2018年業(yè)績或受商譽減值影響，新能源、游戲、互聯(lián)網(wǎng)和醫(yī)療類資產(chǎn)成為商譽減值風(fēng)險的“重災(zāi)區(qū)”。

互聯(lián)網(wǎng)營銷類資產(chǎn)是前幾年眾多上市公司爭搶的“香餑餑”之一，高估值并購案例屢見不鮮。但互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)往往存在贏家通吃、馬太效應(yīng)明顯的特點。不少上市公司并購的并非行業(yè)頭部公司，由此相關(guān)資產(chǎn)業(yè)績可持續(xù)性成長存在不確定性。廣博股份預(yù)計，2018年全年業(yè)績首虧，預(yù)計虧損5億元左右。公司表示，業(yè)績變動主要由于收購資產(chǎn)靈云傳媒或存在減值風(fēng)險。其業(yè)績下滑主要由于互聯(lián)網(wǎng)營銷行業(yè)競爭加劇，用戶和流量集中于等頭部媒體。靈云傳媒信息流廣告營銷業(yè)務(wù)毛利較去年下滑較大幅度。

而游戲類、新能源、醫(yī)藥醫(yī)療等行業(yè)資產(chǎn)業(yè)績則受到行業(yè)政策變動影響明顯。2018年下半年，游戲版號審批一度暫停，導(dǎo)致多家游戲公司產(chǎn)品上線推遲，影響當(dāng)期業(yè)績。目前已經(jīng)有掌趣科技、游久游戲和聚力文化等公司表示，相關(guān)游戲資產(chǎn)受政策環(huán)境影響，業(yè)績表現(xiàn)不佳，未來存商譽減值風(fēng)險，可能對當(dāng)期業(yè)績產(chǎn)生影響。光伏類資產(chǎn)受光伏新政影響，市場需求萎縮，由此相關(guān)公司業(yè)績下滑，從而存在商譽減值風(fēng)險。目前已有協(xié)鑫集成、珈偉新能提示，部分資產(chǎn)可能存商譽減值風(fēng)險。此外，醫(yī)療醫(yī)藥行業(yè)已有公司公告，相關(guān)并購資產(chǎn)存商譽減值風(fēng)險。恒康醫(yī)療和福安藥業(yè)均表示，其并購的醫(yī)院及醫(yī)藥類資產(chǎn)面臨商譽減值風(fēng)險。醫(yī)藥行業(yè)人士表示，近年來，在醫(yī)藥行業(yè)重磅政策不斷，醫(yī)?？刭M、一致性評價以及帶量采購等政策影響下，行業(yè)企業(yè)將面臨洗牌。

有的公司并購的多項資產(chǎn)均面臨商譽減值風(fēng)險。“老八股”之一的飛樂音響公告，公司并購的北京申安投資集團有限公司和喜萬年集團均面臨商譽減值風(fēng)險。前者主要由于PPP業(yè)務(wù)受相關(guān)政策影響業(yè)績不佳，后者主要是由于喜萬年集團在多個市場表現(xiàn)不及預(yù)期所致。

　　回避高風(fēng)險個股

付立春表示，市場對于2018年年報季可能出現(xiàn)的商譽風(fēng)險其實已經(jīng)有了一定預(yù)期。“不少存大額商譽減值風(fēng)險的個股股價已經(jīng)較長時間處于低位。其實已經(jīng)隱含了市場對其風(fēng)險的判斷。這些個股股價走勢可能要等到2018年年報正式披露后才會比較明確。”

付立春同時建議，投資者在現(xiàn)階段應(yīng)盡量回避那些存在大額商譽減值風(fēng)險的公司，同時應(yīng)暫時回避商譽占資產(chǎn)/凈資產(chǎn)比例較大的公司。

數(shù)據(jù)顯示，截至2018年三季報數(shù)據(jù)，134家A股公司的商譽占凈資產(chǎn)比例超過50%，46家公司的商譽占凈資產(chǎn)比例超70%，18家的商譽占凈資產(chǎn)比例超100%。

紫光學(xué)大、凱瑞德、*ST大唐和金宇車城4家公司的商譽占凈資產(chǎn)比例超200%。其中，紫光學(xué)大商譽占凈資產(chǎn)比例達到1171.53%。截至三季度末，這4家公司分別擁有商譽15.27億元、1.74億元、7.82億元和3.16億元。

（文章來源：中國證券報）