隨著我國(guó)金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放步伐的逐步加快以及股債兩市成熟度的不斷提升，眾多國(guó)際資管巨頭紛紛“漂洋過(guò)海”，爭(zhēng)相布局A股市場(chǎng)。據(jù)了解，去年以來(lái)富達(dá)、瑞銀資管、富敦、英仕曼、惠理、路博邁、安本、貝萊德、施羅德、安中投資等多家外資機(jī)構(gòu)，先后登記成為中國(guó)私募證券投資基金管理人，并于短期內(nèi)推出了多只股債產(chǎn)品。

在這些外資機(jī)構(gòu)看來(lái)，近年來(lái)中國(guó)政府陸續(xù)推出的滬港通、深港通、取消銀行業(yè)的外資持股比例限制，以及放寬證券公司、期貨公司及基金管理公司的外資持股比例上限等一系列對(duì)外開(kāi)放舉措，將推動(dòng)金融市場(chǎng)日趨成熟。而在A股被納入MSCI指數(shù)后，外資機(jī)構(gòu)的參與程度將大幅上升，由基本面因素主導(dǎo)的市場(chǎng)走勢(shì)將令外資機(jī)構(gòu)推崇的價(jià)值投資策略大有用武之地。

多家外資私募搶發(fā)產(chǎn)品

外資控股私募開(kāi)閘以來(lái)，眾多外資資管巨頭紛紛搶灘中國(guó)市場(chǎng)?；饦I(yè)協(xié)會(huì)網(wǎng)站顯示，去年至今，富達(dá)、瑞銀資管、富敦、英仕曼、惠理、路博邁、安本、貝萊德、施羅德、安中投資多家外資機(jī)構(gòu)先后在基金業(yè)協(xié)會(huì)登記成為私募基金管理人。

據(jù)了解，這些外資私募的母公司總部分布在北美洲、歐洲、亞洲等地，分別來(lái)自美國(guó)、英國(guó)、瑞士、意大利、新加坡等多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。

取得牌照后，外資機(jī)構(gòu)便馬不停蹄地在華發(fā)行產(chǎn)品。5月17日，安本標(biāo)準(zhǔn)投資管理公司宣布發(fā)行首只境內(nèi)私募基金——安本標(biāo)準(zhǔn)優(yōu)選股票一號(hào)私募基金，并圓滿完成向合格境內(nèi)私募基金投資者的首次募集。而在去年的11月和12月，瑞銀資管和富達(dá)利泰也分別成立了一只A股私募基金。

記者查閱中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)網(wǎng)站發(fā)現(xiàn)，首家外資獨(dú)資私募——富達(dá)利泰，目前已發(fā)行兩只債券型基金和一只股票型基金；瑞銀資管旗下有A&Q (中國(guó))中性阿爾法策略帶杠桿和瑞銀中國(guó)股票精選私募基金一號(hào)兩只產(chǎn)品；惠理投資、富敦投資、英仕曼和路博邁旗下各有一只私募產(chǎn)品。

幾位外資機(jī)構(gòu)人士透露，基金業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)外資機(jī)構(gòu)登記和產(chǎn)品發(fā)行的批復(fù)速度都大大超出了他們的預(yù)期，這體現(xiàn)出中國(guó)的金融開(kāi)放呈現(xiàn)加速之勢(shì)。

“我們計(jì)劃在本年度內(nèi)繼續(xù)開(kāi)發(fā)多只新基金，未來(lái)數(shù)年還力求推出覆蓋所有主要傳統(tǒng)及另類資產(chǎn)的完整產(chǎn)品線，幫助投資者把握更多元化的機(jī)會(huì)。”瑞銀資產(chǎn)管理中國(guó)戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)發(fā)展主管董日成說(shuō)。

富達(dá)國(guó)際中國(guó)區(qū)董事總經(jīng)理李少杰也表示，期待在接下來(lái)的2年到3年內(nèi)繼續(xù)提升產(chǎn)品的多樣性，以滿足中國(guó)境內(nèi)投資者的需求。

值得一提的是，為滿足外資私募和打算來(lái)中國(guó)發(fā)展的外籍金融人才需求，基金業(yè)協(xié)會(huì)還在今年5月推出了基金從業(yè)資格的英文專場(chǎng)，對(duì)象是已向協(xié)會(huì)提交機(jī)構(gòu)登記申請(qǐng)的外商獨(dú)資或合資私募基金的外籍高級(jí)管理人員，以及負(fù)責(zé)投資、研究、交易的投資管理人員。

業(yè)內(nèi)人士分析稱，這為外國(guó)公司將海外團(tuán)隊(duì)高級(jí)管理人才調(diào)往中國(guó)經(jīng)營(yíng)本地業(yè)務(wù)提供了更多機(jī)會(huì)，是中國(guó)在向全球人才敞開(kāi)大門方面邁出的重要一步。

與此同時(shí)，外資機(jī)構(gòu)也開(kāi)始在研究團(tuán)隊(duì)方面大量招兵買馬，以增加對(duì)A股上市公司的覆蓋率。據(jù)消息，為滿足客戶對(duì)相關(guān)股票分析日益增長(zhǎng)的需求，摩根大通計(jì)劃在今年將研究中國(guó)公司股票的團(tuán)隊(duì)擴(kuò)員50%以上。

摩根大通除日本外亞洲股票研究部門負(fù)責(zé)人James Sullivan表示，團(tuán)隊(duì)擴(kuò)容后，所覆蓋的中國(guó)上市公司數(shù)量將提高一倍至200多家，新聘員工大多會(huì)是研究科技、消費(fèi)品、金融和工業(yè)等領(lǐng)域的資深分析師。

QFII持倉(cāng)市值創(chuàng)歷史新高

實(shí)際上，除了發(fā)行私募基金參與中國(guó)境內(nèi)市場(chǎng)投資，去年下半年以來(lái)，外資機(jī)構(gòu)通過(guò)QFII和港股通渠道流入A股市場(chǎng)的資金也在持續(xù)放大。

根據(jù)西南證券日前發(fā)布的一份研報(bào)，繼2017年第三季度、第四季度連續(xù)增持之后，QFII今年一季度投資A股的市值為1437.65億元人民幣，比2017年第四季度的1037.64 億元人民幣增加了19.87億元人民幣，為歷史最高水平。

此外，東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，今年4月滬港通、深港通北向資金累計(jì)凈流入額達(dá)386.5億元人民幣；進(jìn)入5月，北向資金進(jìn)一步加速流入，截至5月28日收盤，5月以來(lái)凈流入423.68億元，刷新了北向資金單月凈流入的歷史最高紀(jì)錄。

業(yè)內(nèi)人士表示，外資的持續(xù)凈流入說(shuō)明已經(jīng)有越來(lái)越多的國(guó)際資金看好A股的長(zhǎng)期配置價(jià)值，A股市場(chǎng)將邁入全球資金配置的新時(shí)代。

川財(cái)證券在研報(bào)中表示，截至5月3日，標(biāo)普500指數(shù)的預(yù)期市盈率是16.65倍，超過(guò)15.9倍的歷史均值近5%；而滬深300和中證500的TTM市盈率分別為12.8倍、25.29倍，在各自歷史上的百分位數(shù)分別為33%和5%。因此，無(wú)論從自身的歷史估值還是相對(duì)于美股來(lái)看，A股估值都處于較低水平，能夠?qū)ν赓Y產(chǎn)生吸引力。

展望后市，多家外資機(jī)構(gòu)均認(rèn)為，盡管受不確定因素影響，短期內(nèi)仍將反復(fù)波動(dòng)，但伴隨企業(yè)盈利好轉(zhuǎn)、資金大量流入及風(fēng)險(xiǎn)不斷釋放，A股市場(chǎng)將具備顯著的長(zhǎng)期投資價(jià)值。

“從滬港通、深港通北向資金的流入情況來(lái)看，外資機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景樂(lè)觀，他們或已開(kāi)始逢低布局部分超跌質(zhì)優(yōu)的個(gè)股。”瑞銀證券中國(guó)首席策略分析師高挺分析稱。

國(guó)際資產(chǎn)管理公司荷寶中國(guó)研究總監(jiān)魯捷表示，2018年6月初步被納入MSCI指數(shù)時(shí)，A股的占比僅為0.7%，但未來(lái)5年至10年，這一比例將會(huì)不斷上升。如果MSCI將A股100%納入，那么A股在其中的占比將達(dá)16.9%。屆時(shí)，伴隨外資加速流入，A股市場(chǎng)的投資風(fēng)格將受到顯著影響。

“我相對(duì)看好消費(fèi)升級(jí)、科技龍頭企業(yè)以及金融和地產(chǎn)。中國(guó)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革帶來(lái)行業(yè)集中度和資源使用效率的提升，大型企業(yè)盈利好轉(zhuǎn)及系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)下降的趨勢(shì)在2018年有望持續(xù)。此外，金融行業(yè)的嚴(yán)格監(jiān)管將有利于大型企業(yè)，降低金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，提升估值。”惠理高級(jí)基金經(jīng)理羅景表示。

摩根資產(chǎn)管理公司預(yù)計(jì)，中國(guó)企業(yè)仍然有望實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁的盈利增長(zhǎng)，這是股市實(shí)現(xiàn)回報(bào)的真正動(dòng)力。A股市場(chǎng)未來(lái)可能會(huì)經(jīng)歷短暫調(diào)整，但受強(qiáng)勁基本面增長(zhǎng)因素的支撐，長(zhǎng)期而言仍然有望保持兩位數(shù)的投資回報(bào)。

“機(jī)構(gòu)投資者傾向于進(jìn)行長(zhǎng)線投資，而非短期炒作。消費(fèi)、技術(shù)及工業(yè)板塊在未來(lái)3年至5年有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)而穩(wěn)健的增長(zhǎng)，因此有較大機(jī)會(huì)成為機(jī)構(gòu)投資者長(zhǎng)線投資的對(duì)象，從而跑贏大市。”富達(dá)國(guó)際基金經(jīng)理馬磊表示。

傳統(tǒng)投資策略找到新沃土

在多位外資機(jī)構(gòu)人士看來(lái)，A股被納入MSCI指數(shù)，加上近些年來(lái)中國(guó)政府陸續(xù)推出的滬港通、深港通、取消銀行業(yè)的外資持股比例限制，以及放寬證券公司、期貨公司及基金管理公司的外資持股比例上限等一系列對(duì)外開(kāi)放舉措，均在推進(jìn)A股的國(guó)際化進(jìn)程，并持續(xù)改善投資者結(jié)構(gòu)，進(jìn)而倒逼市場(chǎng)制度和規(guī)則的進(jìn)一步成熟完善。

一直以來(lái)，A股市場(chǎng)最大的特征之一便是散戶占比高，但這一情況在過(guò)去的幾年中正在逐步改變。據(jù)招商證券統(tǒng)計(jì)，截至2017年二季度末，機(jī)構(gòu)投資者(不含匯金持有的四大行股份)在A股持股60772.05億元，占自由流通股的比例為29%，而這一數(shù)據(jù)在2015年初只有10%左右。

富達(dá)國(guó)際基金經(jīng)理馬磊認(rèn)為，A股被納入MSCI指數(shù)后，海外投資者的參與率將不斷上升。中長(zhǎng)期來(lái)講，A股市場(chǎng)將會(huì)變得更加成熟，流動(dòng)性將會(huì)增加，市場(chǎng)走勢(shì)也將逐步由被短期市場(chǎng)雜音主導(dǎo)，轉(zhuǎn)為由基本因素所推動(dòng)。

上海惠理投資研究部總監(jiān)操禮艷表示，目前已經(jīng)有不少國(guó)際投資者提升了對(duì)A股的關(guān)注度。他們會(huì)將中國(guó)內(nèi)地公司與全球優(yōu)秀公司進(jìn)行對(duì)比，看重公司增長(zhǎng)的質(zhì)量和可持續(xù)性、看重公司治理結(jié)構(gòu)，偏好高ROE及現(xiàn)金流良好的公司。

根據(jù)數(shù)據(jù)，按照股息、利潤(rùn)預(yù)測(cè)調(diào)整和利潤(rùn)率等華爾街專業(yè)人士使用了數(shù)十年的指標(biāo)，過(guò)去3年，中國(guó)最具吸引力股票的表現(xiàn)超出基準(zhǔn)指數(shù)46個(gè)百分點(diǎn)。這表明，當(dāng)前日益成熟規(guī)范的A股市場(chǎng)，令外資機(jī)構(gòu)所推崇的價(jià)值投資策略有了用武之地。

摩根大通除日本外亞洲股票研究部門負(fù)責(zé)人James Sullivan表示，從過(guò)去幾年的環(huán)境來(lái)看，(中國(guó))在岸市場(chǎng)顯著成熟了，理由包括市場(chǎng)受情緒驅(qū)動(dòng)而陷入波動(dòng)的情況變少了。因此，現(xiàn)在機(jī)構(gòu)投資者能找到可預(yù)測(cè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)前景非常好而且估值水平合理的全球相關(guān)品牌。

“中國(guó)內(nèi)地的個(gè)人投資者越來(lái)越愿意將資產(chǎn)交給基金公司管理。”摩根士丹利策略師Laura Wang說(shuō)。

金鷹基金首席策略分析師楊剛預(yù)期，立足基本面的價(jià)值投資理念將逐漸成為市場(chǎng)的主導(dǎo)力量，而財(cái)務(wù)穩(wěn)健、盈利優(yōu)良、兼顧估值和成長(zhǎng)的優(yōu)質(zhì)品種將成為投資者的首選和優(yōu)選。

瑞銀資產(chǎn)管理(上海)基金經(jīng)理樓超認(rèn)為，近期推進(jìn)的中國(guó)金融領(lǐng)域的改革開(kāi)放已帶來(lái)諸多益處，比如逐步落實(shí)的資管新規(guī)有助于規(guī)范債券市場(chǎng)并提升收益。未來(lái)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)需要尋找其他收益來(lái)源并采取主動(dòng)管理的投資策略，這與他們長(zhǎng)期的投資理念不謀而合，也意味著能夠充分利用投研方面的優(yōu)勢(shì)為投資者提供風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益。

“我們對(duì)A股市場(chǎng)的投資采取長(zhǎng)線策略。我們十分期待在這個(gè)不斷增長(zhǎng)的市場(chǎng)中發(fā)掘出更多的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。”安本標(biāo)準(zhǔn)投資管理中國(guó)股票投資主管姚鴻耀表示。