聚美撤回私有化 要約價(jià)曾遭股東“炮轟”

歷時(shí)近兩年撤回，有分析稱，撤回因國(guó)內(nèi)上市環(huán)境變化；私有化后股價(jià)近腰斬；目前股價(jià)不及要約價(jià)一半

在經(jīng)歷了21個(gè)月折騰后，11月27日，聚美優(yōu)品謀求私有化一事以要約撤銷告終。此時(shí)聚美優(yōu)品股價(jià)，和其宣布私有化時(shí)相比，已近“腰斬”。最新3.3美元股價(jià)已不及7美元要約價(jià)的一半。

11月27日晚間，聚美優(yōu)品發(fā)布消息稱，公司董事會(huì)旗下的特別獨(dú)立委員會(huì)今日收到來(lái)自公司CEO陳歐、產(chǎn)品副總裁戴雨森以及股東紅杉資本等買方聯(lián)盟的信函，通知聚美優(yōu)品，他們將立即撤回之前提交的私有化要約。

在放棄私有化之后，聚美優(yōu)品股價(jià)周一一度大漲35%，最終漲幅為13%，收于3.3美元。

根據(jù)聚美優(yōu)品發(fā)布的公告顯示，撤回私有化要約，是基于聚美優(yōu)品當(dāng)前電商業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)定、多元化轉(zhuǎn)型取得初步成效等原因做出的戰(zhàn)略性選擇。在目前階段，撤回私有化要約符合公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展利益，有利于為投資人創(chuàng)造價(jià)值和回報(bào)。

“這次撤回的關(guān)鍵還是定價(jià)，”新鼎資本董事長(zhǎng)張馳稱，聚美此次撤回私有化要約的直接原因是價(jià)格過(guò)低，侵害了中小股東利益。而撤回則使得股價(jià)回彈。也有分析稱，樂(lè)視風(fēng)波之后，互聯(lián)網(wǎng)公司在國(guó)內(nèi)上市的環(huán)境發(fā)生了變化，這是聚美優(yōu)品撤回私有化要約的重要原因，同時(shí)，美國(guó)資本市場(chǎng)有所回暖，留在美股或許能迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)。

博弈之局

7美元私有化價(jià)格引發(fā)維權(quán)，被疑打壓股價(jià)

聚美優(yōu)品在赴美上市22個(gè)月后于2016年2月17日晚間提出私有化要約。當(dāng)時(shí)的公告稱，公司董事會(huì)收到來(lái)自聚美優(yōu)品CEO陳歐、紅杉資本等遞交的私有化申請(qǐng)，準(zhǔn)備以每ADS（存托憑證）7美元的價(jià)格進(jìn)行。聚美強(qiáng)調(diào)私有化有利于公司在轉(zhuǎn)型期更靈活，能讓公司更好地應(yīng)對(duì)轉(zhuǎn)型和競(jìng)爭(zhēng)。

但聚美“買方團(tuán)”在2016年2月以遠(yuǎn)低于22美元發(fā)行價(jià)格的私有化舉動(dòng)，被外界質(zhì)疑是“蓄意私有化”，并且有套現(xiàn)的嫌疑。

“私有化要約價(jià)格較低，無(wú)法與中小股東達(dá)成一致”，獨(dú)立IT分析師唐欣稱，在聚美優(yōu)品撤回私有化要約的背后，是聚美與股東之間的一場(chǎng)博弈。

私有化要約發(fā)出后，有投資者聯(lián)合起來(lái)在聚美優(yōu)品上市地美國(guó)以及注冊(cè)地進(jìn)行訴訟。美股投資維權(quán)律師郝俊波稱，由于聚美優(yōu)品的注冊(cè)地位于百慕大地區(qū)，因此在由于私有化引發(fā)的糾紛需以當(dāng)?shù)胤蔀橐罁?jù)，這導(dǎo)致國(guó)內(nèi)投資者維權(quán)難度較高。

此外，今年8月末，聚美股票持有人、美國(guó)恒潤(rùn)投資公司Heng Ren Investments公開了一封致聚美董事長(zhǎng)陳歐、聚美聯(lián)合創(chuàng)始人戴雨森、紅杉資本創(chuàng)始人沈南鵬的信函，指責(zé)陳歐提出將聚美以每ADS 7美元的價(jià)格私有化的提議低估了聚美的價(jià)值，并表示陳歐在位期間的這18個(gè)月，一系列錯(cuò)誤使得聚美股票下跌45.2%，市值損失3.97億美元。

公開信指出，應(yīng)解散負(fù)責(zé)審核收購(gòu)要約的特別委員會(huì)，這個(gè)收購(gòu)要約價(jià)格過(guò)低，聚美股票價(jià)值至少是8美元以上。

聚美宣布私有化之后之所以引來(lái)小股東不滿的另一個(gè)原因是，有不少股民懷疑聚美大股東蓄意打壓股價(jià)以降低私有化成本。

聚美優(yōu)品2015年第三季度凈營(yíng)收人民幣19億元，同比增99.9%，其中自營(yíng)凈收入同比增長(zhǎng)122%，而凈利潤(rùn)方面則凈虧損為人民幣8690萬(wàn)元，錄得上市以來(lái)的首次虧損，在接下來(lái)的2015年12月底，聚美股價(jià)便開啟了“暴跌”模式。

值得注意的是，聚美優(yōu)品在暴跌開始前，股價(jià)位于9美元附近時(shí)，曾宣布推出股票回購(gòu)計(jì)劃。根據(jù)這項(xiàng)計(jì)劃，聚美優(yōu)品可在未來(lái)12個(gè)月的時(shí)間里，回購(gòu)價(jià)值最高為1億美元的公司股票，但這項(xiàng)計(jì)劃并沒(méi)有實(shí)施，直至宣布以7美元的超低價(jià)發(fā)出私有化要約。

聚美宣布私有化的時(shí)間點(diǎn)讓眾多中小股東質(zhì)疑聚美大股東有操縱股價(jià)的行為。

對(duì)于撤回私有化要約的原因，郝俊波認(rèn)為，聚美在股價(jià)持續(xù)下跌后，試圖挽回在投資者心中的信譽(yù)。

張馳表示，貿(mào)然發(fā)出私有化要約公告，反映了聚美對(duì)資本市場(chǎng)缺乏經(jīng)驗(yàn)和相對(duì)強(qiáng)勢(shì)的表現(xiàn)，此舉對(duì)企業(yè)信譽(yù)造成了負(fù)面影響，導(dǎo)致股價(jià)超跌。

股價(jià)大跌之謎

私有化致股價(jià)超跌，綜合電商蠶食市場(chǎng)份額

私有化撤回之后，當(dāng)晚開盤后聚美優(yōu)品股價(jià)大幅拉升，早盤大漲近35%，截至收盤時(shí)，聚美優(yōu)品股價(jià)漲13.01%。而在去年2月，聚美優(yōu)品董事長(zhǎng)陳歐在位提出的每ADS 7美元的“私有化”提議，使得聚美股票持續(xù)了18個(gè)月的股價(jià)災(zāi)難，下跌了45.2%。

聚美優(yōu)品2014年在美國(guó)紐交所上市，上市首日股價(jià)高達(dá)28.28美元，并于同年8月18日攀升至歷史高點(diǎn)39.45美元，總市值高達(dá)56.5億美元。然而好景不長(zhǎng)，此后聚美優(yōu)品股價(jià)開始走下坡路，從近40美元的高點(diǎn)滑坡到了撤回前的2.92美元，相比上市時(shí)22美元的發(fā)行價(jià)，聚美優(yōu)品股價(jià)三年跌去86.7%。目前其最新市值為4.81億美元。

除了私有化導(dǎo)致的與投資者的博弈，股價(jià)下跌背后還有多重因素。在綜合電商逐漸崛起、業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，作為垂直電商的聚美主營(yíng)業(yè)務(wù)承受壓力。

2016年度《中國(guó)電子商務(wù)市場(chǎng)數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)報(bào)告》顯示，2016年中國(guó)B2C網(wǎng)絡(luò)零售市場(chǎng)，天貓以57.7%的份額占比居于首位；京東和唯品會(huì)分別位列第二和第三；聚美優(yōu)品的市場(chǎng)份額僅為0.7%，排名第九。

面對(duì)這一局面，聚美的業(yè)務(wù)方向也不斷調(diào)整，試圖尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)。除了拓展業(yè)務(wù)發(fā)展跨境電商，聚美有多項(xiàng)跨界動(dòng)作，如進(jìn)軍影視文化產(chǎn)業(yè)，推出自主研發(fā)的空氣凈化器，投資共享充電寶企業(yè)街電等。另外，在消費(fèi)升級(jí)的風(fēng)口下，聚美還推出了聚美優(yōu)選項(xiàng)目，將業(yè)務(wù)拓展到了家居產(chǎn)品。不僅如此，聚美還在2015年領(lǐng)投了母嬰家庭服務(wù)平臺(tái)寶寶樹。

然而這一系列動(dòng)作對(duì)聚美的業(yè)績(jī)和股價(jià)似乎并沒(méi)有太大的抬升作用。2016年2月之后，聚美的股價(jià)一直在7美元以下，并且不斷走低。

■ 焦點(diǎn)

多家公司放棄私有化 陌陌股價(jià)大漲

聚美優(yōu)品的私有化是2015-2016年中概股退市浪潮中的一部分，業(yè)內(nèi)有聲音認(rèn)為，大量海外上市中概股的實(shí)際控制人，希望以大幅低于發(fā)行價(jià)的要約完成私有化，并進(jìn)一步“回歸”中國(guó)本土資本市場(chǎng)套利，因?yàn)橹袊?guó)資本市場(chǎng)能夠給出較海外市場(chǎng)更高的估值。

不過(guò)在私有化浪潮中，包括此次的聚美優(yōu)品，之前的歡聚時(shí)代，人人網(wǎng)、陌陌均放棄了私有化。其中陌陌去年8月18日宣布放棄私有化后，股價(jià)連續(xù)上漲，不到一年，由約16美元最高上漲到了46.69美元，漲幅191.6%。

同時(shí)，盛大游戲、學(xué)大教育、世紀(jì)佳緣等企業(yè)選擇上調(diào)私有化價(jià)格。也有些已完成退市，如當(dāng)當(dāng)網(wǎng)、智聯(lián)招聘等。而網(wǎng)絡(luò)安全公司360及游戲公司巨人網(wǎng)絡(luò)則已登陸中國(guó)本土資本市場(chǎng)。

■ 分析

“互聯(lián)網(wǎng)公司國(guó)內(nèi)上市路不樂(lè)觀”

“經(jīng)歷過(guò)樂(lè)視風(fēng)波之后，互聯(lián)網(wǎng)公司國(guó)內(nèi)上市之路更加不樂(lè)觀。”唐欣稱，國(guó)內(nèi)上市環(huán)境的變化是聚美優(yōu)品撤回私有化要約的重要原因，同時(shí)，美國(guó)資本市場(chǎng)有所回暖，留在美股或許能使其股價(jià)有所轉(zhuǎn)機(jī)。

聚美優(yōu)品表示，撤回私有化要約后，聚美優(yōu)品將按照上市公司要求，按時(shí)發(fā)布財(cái)務(wù)報(bào)表，更加密切地域國(guó)內(nèi)外投資者溝通交流，專注于實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值的最大化，致力于為用戶提供更高質(zhì)量的產(chǎn)品和更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。

對(duì)于此前外界關(guān)注的聚美財(cái)務(wù)信息披露問(wèn)題，11月28日聚美方面在接受新京報(bào)記者采訪時(shí)稱：“聚美優(yōu)品于2017年5月1日發(fā)布了2016年年度財(cái)務(wù)報(bào)表。2017年上半年的財(cái)務(wù)報(bào)表預(yù)計(jì)將于2017年12月發(fā)布。以后，聚美優(yōu)品將遵照SEC的規(guī)定，按時(shí)發(fā)布相關(guān)財(cái)務(wù)報(bào)表，密切與投資者溝通。”

對(duì)于新京報(bào)記者關(guān)于聚美未來(lái)是否將有回歸國(guó)內(nèi)上市計(jì)劃的提問(wèn)，聚美方面并未正面回應(yīng)，稱“隨著公司業(yè)務(wù)發(fā)展向好及多元化轉(zhuǎn)型取得進(jìn)展，我們相信資本市場(chǎng)會(huì)給聚美優(yōu)品以積極客觀的反饋。”（記者 楊礪）