隨著證監(jiān)會將可轉債發(fā)行方式由資金申購改為信用申購后，以往的大額保證金門檻取消，可轉債申購迎來火爆行情，在再融新規(guī)的映射下也顯示出難得的優(yōu)勢，而近日雨虹轉債、林洋轉債的熱漲又在市場上聲勢奪人。接下來，面對即將到來的目不暇接的可轉債新券上市潮，老券又會受如何的影響？投資者又該如何布局轉債市場？這引起了各大券商的熱議。

中金公司：新券聚光燈效應會逐漸打折

隨著再融新規(guī)發(fā)布，定增融資模式受到?jīng)_擊，可轉債的“接棒”方式逐漸獲得青睞，曾經(jīng)的小眾品種，近期聲勢奪人，受到市場的熱捧，而雨虹轉債上市首日即獲20%的收益，林洋轉債上市上演的“漲停熔斷秀”則更在市場上形成聚光燈效應。

中金公司認為轉債市場上前期堆積的供給快速釋放但是沒有完結，未來幾周，投資者還將面臨目不暇接的轉債新券上市潮，而新券上市表現(xiàn)本身也非常值得關注，但是雨虹頂著“聚光燈”效應，上市首日價位明顯超過預期，也令希望收集籌碼的投資者頗為尷尬。要注意這就如同選秀節(jié)目總是第一季最火爆，隨后聚光燈效應會逐步打折扣。

而新券的密集上市，對老券也會產(chǎn)生影響，一般來說，新券供給對老券估值的影響通過預期和上市后的比價效應來實現(xiàn)。發(fā)行這一環(huán)節(jié)對老券估值的影響反而不大，新券上市則更加明顯。例如2015年11月，國盛EB上市114元，直接將當時還在150元“抱團”的歌爾、新華EB等老券的價位拉了下來。不過，當前的情況是雖然新券多，但除了隆基、林洋之外，規(guī)模都比較小。另一方面，近期估值調(diào)整已經(jīng)持續(xù)了一段時間。因此，主動拋老券、快速壓估值的可能性比較低。更有可能的情況是新券太多，吸引了注意力和成交量，老券交易變得冷清。

對于轉債市場，中金公司的看法是，股市是結構牛市，但存量轉債選擇少、估值普遍不低，轉債供給壓力確定性強，重點持有、輕倉以待，隨著股市調(diào)整和新券的上市收集籌碼。而上周股市、轉債漲幅不小，在不期待行情節(jié)奏太快的情況下也不宜急于追漲。近期新券即將陸續(xù)上市，關注其中收集籌碼的機會。在結構上，對于存量品種，結合近期對估值調(diào)整分化的分析，低溢價率品種尚可以攻代守，是關注的重點，而不少存量個券溢價率仍高，仍需時間來調(diào)整。此外，一些低價EB已經(jīng)逼近債底，有純債替代需求(例如有最低轉債持倉要求)的投資者可以考慮。

興業(yè)證券：非主流資產(chǎn)，謹慎參與

興業(yè)證券認為從基金三季報和上交所轉債持有人變化來看，機構對轉債市場的關注是明顯上升的。參與轉債的范圍出現(xiàn)了明顯的擴大，除了傳統(tǒng)的基金、保險外，年金、券商資管、信托等機構三季度是持續(xù)增倉的；而在基金內(nèi)部，債券型基金對轉債的關注度也出現(xiàn)了明顯的提高，很多純債基金、靈活配置型基金開始參與轉債。從數(shù)據(jù)上來看，各類型債基持轉債規(guī)模均有增長。

雖然從數(shù)據(jù)來看，三季度公募基金持有轉債市值回升，17年三季度公募基金持有的轉債市值約271億，相比二季度的213億環(huán)比增長58億，但由于市場規(guī)模上升，公募持有轉債占市場的比重卻進一步下降至23%。而結合上交所的月度轉債持債情況，可以發(fā)現(xiàn)7月由于國君轉債上市的緣故，多數(shù)投資者持有轉債規(guī)模出現(xiàn)明顯上升，其中公募基金持有轉債規(guī)模增加21.5億。但此后8月和9月其實是連續(xù)減倉的。這意味著，公募基金三季度持有轉債的增倉可能主要是新發(fā)國君所致，其余大概率是減倉的格局。這主要是受到當前的市場條件所限。畢竟三季度末期開始，股市的賺錢效應降低，而轉債供給壓力在即，市場剛性的承接力量不足，加上轉債估值不便宜，投資者在等待更好的介入時點。

而具體到基金個體，雖加倉趨勢明顯，但轉債仍不是主流資產(chǎn)，就短期而言，盡管轉債經(jīng)歷了不小的調(diào)整，但考慮到供給壓力、債市調(diào)整等因素，機構似乎仍偏謹慎。綜合考慮短期股市和轉債估值等因素，興業(yè)證券建議對轉債仍然維持輕倉小量參與的觀點，建議更多的立足中期。當然，立足中期的投資者，可以提高關注度，對于逐漸到位的老券和可能定位偏低的新券可以擇機建倉。

華鑫證券：偏債可轉債已處底部

上周，27只可轉債和公募可交債上漲，而近一年來，可轉債市場經(jīng)過調(diào)整，溢價率重心總體上震蕩下行。目前存量32只個券轉股溢價率中位數(shù)29.20%，已處于歷史中樞附近。上周，可轉債市場周成交金額為48.9億元，環(huán)比下降23.7%。

上周中航電子等4家公司發(fā)行可轉債獲得證監(jiān)會審核通過。目前證監(jiān)會審核通過但未發(fā)行的可轉債與公募可交換債合計32只，募資金額合計703.1億元。

華金證券認為從可轉債的投資策略來看，A股市場在藍籌股的帶領下走勢強勁，滬深300指數(shù)創(chuàng)“熔斷”后的新高。而可轉債/可交債走勢相對較弱，浙報EB一度跌至90元以下，清控EB跌破面值，100元以下的個券達7只。站在目前的時間點，可轉債市場出現(xiàn)了分化，認為偏股型可轉債溢價率仍然有壓縮空間，而偏債型可轉債已經(jīng)在底部附近。

其建議關注偏債型可轉債，重點關注回售條款，即選擇絕對價格低，同時距離回售期較近的個券，例如清控EB、天集EB和國盛EB.

中信證券：建議股性標的優(yōu)先

中信證券認為，當債市利好逐漸消退后將繼續(xù)調(diào)整，債市終究將會回歸基本面主導，需要密切關注下周經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布，而短期有望圍繞頂部中樞波動。而與華鑫證券看中偏債型可轉債不同，中信證券則認為應以股性標的為先，其分析稱上周在正股的帶動下轉債持續(xù)上行，若算上EB的表現(xiàn)則漲幅更大，目前抓住股性標的是上佳選擇，市場仍有望在正股的帶動下繼續(xù)上行，股性標的擁有較好的彈性與空間，可以充分享受正股的紅利，但在短期之內(nèi)需要適度規(guī)避對于價格相對較高且溢價率在15%之上的標的。

而聚光燈下的雨虹轉債和林洋轉債，中信證券認為因為此前的市場預期較高，上市首日價格高且不能充分換手可能存在失真，需要關注兩個方面，一個是經(jīng)過前幾日的換手后穩(wěn)定的上市價格是否具有性價比；另一方面相比于預測上市初期價格更建議對上市一個季度以及半年后的價格作出判斷，高價標的必然波動較大，短期交易性機會也難以把握，不妨稍微將眼光放長，從中期角度來判斷投資價值，要耐得住中間需要忍受的波動。建議投資者重點關注三一、電氣、雨虹、林洋等轉債。