股市一旦連續(xù)調(diào)整，市場(chǎng)上關(guān)于暫停新股發(fā)行（IPO）的聲音就會(huì)增多，視IPO常態(tài)化為洪水猛獸。對(duì)此，中國(guó)證券報(bào)認(rèn)為，不宜將新股發(fā)行常態(tài)化與市場(chǎng)漲跌直接掛鉤，切不可重走所謂“暫停IPO以救市”的老路。新股發(fā)行體制改革是資本市場(chǎng)改革的重要環(huán)節(jié)，新股發(fā)行市場(chǎng)化是A股走向成熟的標(biāo)志之一，也是資本市場(chǎng)發(fā)揮創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新“孵化器”功效的基本保障。

主張暫停IPO的直接理由是新股發(fā)行過(guò)多造成股市失血，以致市場(chǎng)連續(xù)走低。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，IPO籌資額上升與股市下跌并不存在一一對(duì)應(yīng)關(guān)系，過(guò)去數(shù)次暫停IPO也并未扭轉(zhuǎn)股市下跌勢(shì)頭。市場(chǎng)調(diào)整是一個(gè)向基本面回歸的過(guò)程，個(gè)股估值必須與實(shí)實(shí)在在的業(yè)績(jī)支撐相匹配，而且資金流向也受市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的影響。

實(shí)際上，相對(duì)于IPO融資，上市公司再融資和重要股東減持被認(rèn)為是A股的兩大“出血點(diǎn)”。數(shù)據(jù)顯示，2013年以來(lái)，再融資規(guī)模開(kāi)始大幅超過(guò)IPO募資規(guī)模，前者在2016年是后者的10倍以上，對(duì)市場(chǎng)資金的整體影響更大，且?guī)?lái)過(guò)度融資、灰色地帶甚至非法套利等問(wèn)題。對(duì)此，證監(jiān)會(huì)今年2月發(fā)布再融資新政予以規(guī)范，優(yōu)化資本市場(chǎng)融資結(jié)構(gòu)。5月底，針對(duì)無(wú)序減持、任性減持、違規(guī)減持等問(wèn)題，證監(jiān)會(huì)封堵制度漏洞，進(jìn)一步規(guī)范上市公司股東減持股份行為。

在IPO常態(tài)化進(jìn)程中，監(jiān)管層對(duì)新股發(fā)行審核是從嚴(yán)從緊的。統(tǒng)計(jì)顯示，截至5月19日，今年證監(jiān)會(huì)共審結(jié)IPO企業(yè)257家，其中，已核準(zhǔn)的IPO企業(yè)188家；未通過(guò)發(fā)審會(huì)（被否決）的IPO企業(yè)24家；終止審查（申請(qǐng)撤回）的IPO企業(yè)45家。IPO審結(jié)通過(guò)率約為73.15%，未通過(guò)（包括終止審查和否決）率約為26.85%。

暫停IPO能不能救市是個(gè)未知數(shù)，但暫停IPO對(duì)新股發(fā)行市場(chǎng)化改革以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)的傷害是可預(yù)知的，最直接的傷害是一些優(yōu)質(zhì)公司難以獲得上市融資機(jī)會(huì)，一方面將使上市公司資源稀缺性加劇，增加殼資源炒作的可能性；另一方面加劇實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨的融資難、過(guò)度依賴間接融資等難題。作為配置資源最有效率、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)最為分散的市場(chǎng)，資本市場(chǎng)將喪失創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)新“孵化器”功效。更嚴(yán)重的是，資本市場(chǎng)的發(fā)展預(yù)期將再次被擾亂。

2015年11月，習(xí)近平總書記在中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組第十一次會(huì)議上指出，要防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)，加快形成融資功能完備、基礎(chǔ)制度扎實(shí)、市場(chǎng)監(jiān)管有效、投資者權(quán)益得到充分保護(hù)的股票市場(chǎng)。從過(guò)往來(lái)看，在融資功能方面，中國(guó)股市主要面臨兩大痼疾，一是多層次體系不完善，“倒金字塔”式的體系不能有效滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金需求；二是股票發(fā)行機(jī)制不夠市場(chǎng)化，且股票發(fā)行經(jīng)常因?yàn)槭袥r不好而被叫停。“融資功能完備”內(nèi)在地要求新股發(fā)行常態(tài)化、市場(chǎng)化，激發(fā)A股市場(chǎng)“孵化器”功效，像美國(guó)資本市場(chǎng)一樣培育出世界領(lǐng)先的科技型企業(yè)。

新股發(fā)行不宜也不能再糾纏于要不要暫停以救市的窠臼中，更應(yīng)聚焦于如何進(jìn)一步市場(chǎng)化。就新股發(fā)行本身而言，哪些公司可以上市、如何定價(jià)、什么時(shí)候發(fā)行等問(wèn)題都需要交給市場(chǎng)來(lái)回答，并最終向注冊(cè)制過(guò)渡。在這一個(gè)長(zhǎng)期過(guò)程中，中國(guó)證券報(bào)認(rèn)為，監(jiān)管部門應(yīng)堅(jiān)定市場(chǎng)化改革的定力，增強(qiáng)改革韌性，積極搭建新股市場(chǎng)化發(fā)行的制度框架，夯實(shí)市場(chǎng)化改革的法治基礎(chǔ)，穩(wěn)定資本市場(chǎng)的發(fā)展預(yù)期。（

上海證券報(bào)：常態(tài)化發(fā)行應(yīng)有定力 動(dòng)態(tài)平衡尋求改革更優(yōu)解

證監(jiān)會(huì)9日公布了今年以來(lái)第21個(gè)批次的IPO核發(fā)情況，8家企業(yè)獲得批文，籌資總額不超過(guò)25億元。近3周以來(lái)，證監(jiān)會(huì)核發(fā)IPO批文數(shù)量打破了“周10家”的節(jié)奏，分別為7家、4家、8家，這顯示監(jiān)管部門正在綜合研判改革力度與市場(chǎng)可承受程度，在新股發(fā)行常態(tài)化的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步尋找新股發(fā)行的動(dòng)態(tài)平衡。

適度調(diào)整和變動(dòng)新股發(fā)行的節(jié)奏，體現(xiàn)了監(jiān)管層呵護(hù)市場(chǎng)的用意，推行改革的過(guò)程中，綜合考慮改革力度和市場(chǎng)可承受程度，也更有利于市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。然而，IPO并不是決定市場(chǎng)走勢(shì)的核心因素，“每周發(fā)幾家”不應(yīng)成為投資者決策的根本依據(jù)。

發(fā)行體制是資本市場(chǎng)綜合改革的重要一環(huán)，它與其他基礎(chǔ)性制度一道標(biāo)記著市場(chǎng)成熟度的成色。“騏驥一躍，不能十步，駑馬十駕，功在不舍”，市場(chǎng)化、法治化之路需要一步接著一步才能走穩(wěn)、走遠(yuǎn)，其中關(guān)鍵不僅在于各項(xiàng)改革要步調(diào)一致，更在于哪項(xiàng)改革也不能止步不前，甚至開(kāi)倒車。