“年終獎(jiǎng)肯定不會(huì)少，估計(jì)行業(yè)平均水平會(huì)有24個(gè)月。”某保險(xiǎn)資管的投資經(jīng)理如是說(shuō)。

由于偏好大盤(pán)藍(lán)籌和白馬股，踩對(duì)了結(jié)構(gòu)性行情的節(jié)奏，保險(xiǎn)資管2017年收益普遍不錯(cuò)。

對(duì)于近期會(huì)有更多養(yǎng)老金入市的消息，無(wú)論是養(yǎng)老保險(xiǎn)公司還是保險(xiǎn)資管的投資經(jīng)理都不太在意。“對(duì)這種長(zhǎng)線資金入市的預(yù)期已經(jīng)非常充分，明年股市的機(jī)會(huì)應(yīng)該大于債市，還是行業(yè)龍頭股的天下，這是圈內(nèi)比較一致的看法。”上述投資經(jīng)理稱。

踩對(duì)節(jié)奏

看到今年大盤(pán)的走勢(shì)完全應(yīng)驗(yàn)了自己年初的判斷，某大型保險(xiǎn)資管的投資經(jīng)理尚鳴（化名）心情愉悅。“今年年終獎(jiǎng)估計(jì)是去年的兩倍。”他說(shuō)。

這一切來(lái)之不易。從公募基金跳槽到保險(xiǎn)資管，尚鳴的投資生涯已十年有余。他基本保持著每天工作到晚10點(diǎn)以后，早7點(diǎn)多又開(kāi)始忙碌的節(jié)奏。

“主要是看研報(bào)，尤其是在發(fā)布業(yè)績(jī)時(shí)，上千份上市公司業(yè)績(jī)報(bào)告看下來(lái)就是凌晨了，從中能發(fā)現(xiàn)很多有價(jià)值的信息。”尚鳴說(shuō)，他管理的賬戶在2016年下半年選擇了新能源汽車板塊，就是從三季報(bào)里“刷”出來(lái)的。

“去年三季度我們首次關(guān)注到新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈公司，利潤(rùn)從幾百萬(wàn)元級(jí)別增至幾千萬(wàn)元級(jí)別。顯著的利潤(rùn)增幅不是個(gè)別情況，而是整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的現(xiàn)象。我們判斷新能源汽車從以前偏主題炒作層面到了出業(yè)績(jī)的時(shí)候。”他分析，這正是大舉買(mǎi)入的時(shí)機(jī)。這次投資讓尚鳴臨近年底的業(yè)績(jī)排名迅速升至公司前三名。

此外，尚鳴和他的團(tuán)隊(duì)從今年年初就確定了重倉(cāng)白馬股的策略。

“過(guò)去三年都是小盤(pán)股的天下，最強(qiáng)的指數(shù)一直是創(chuàng)業(yè)板指、中小板指。但從去年年中開(kāi)始，大盤(pán)股顯露優(yōu)勢(shì)。最強(qiáng)的指數(shù)變?yōu)樯献C50、滬深300。大部分公募基金都跑不贏這兩個(gè)指數(shù)。之所以出現(xiàn)這種情況，是投資者結(jié)構(gòu)及風(fēng)險(xiǎn)偏好變了。”尚鳴認(rèn)為。

首先，去年年中以來(lái)，新增資金來(lái)自銀行、保險(xiǎn)、社保，這些資金偏好穩(wěn)?。翰蛔非蟾呤找妫操|(zhì)地良好、能創(chuàng)造價(jià)值的公司，同時(shí)不愿承擔(dān)高波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

其次，小股票上市后，股東大概率會(huì)減持。無(wú)論是舉牌進(jìn)入的保險(xiǎn)資金，還是社?；穑I(mǎi)入大股票后凈增持的情況更多。

最后，“以目前的IPO速度，小股票的稀缺性與三年前不可同日而語(yǔ)，市場(chǎng)上大約有3000只股票，機(jī)構(gòu)對(duì)數(shù)百只新上市股票的研究普遍不充分，市場(chǎng)關(guān)注度有限。”尚鳴說(shuō)。

基于上述原因，未來(lái)較長(zhǎng)一段時(shí)間，白馬股還會(huì)占優(yōu)勢(shì)。“從去年年中開(kāi)始，到未來(lái)一兩年之內(nèi)都會(huì)是大股票唱主角。”他說(shuō)。

分化明顯

展望2018年的投資機(jī)會(huì)，新能源汽車板塊成為券商研報(bào)提及最多的字眼兒。對(duì)此，尚鳴很高興。由于投資業(yè)績(jī)排名居前三，他也是公司重點(diǎn)獎(jiǎng)勵(lì)的對(duì)象。

尚鳴這樣的投資策略在大型保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)中今年屬主流，這部分保險(xiǎn)資管公司業(yè)績(jī)普遍不錯(cuò)。

中國(guó)平安前三季度投資收益（含公允價(jià)值）達(dá)1007億元，同比增長(zhǎng)15.69%，在利率上漲及藍(lán)籌股股價(jià)不斷創(chuàng)新高的背景下，中國(guó)平安結(jié)合利率走勢(shì)，加大力度配置國(guó)債等優(yōu)質(zhì)固收品種，把握權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)機(jī)會(huì)開(kāi)展權(quán)益資產(chǎn)投資，保險(xiǎn)資金投資組合年化凈投資收益率5.5%，年化總投資收益率5.4%，環(huán)比提升0.5個(gè)百分點(diǎn)。

中國(guó)人壽投資收益率相比上半年提升顯著，交銀國(guó)際預(yù)計(jì)其主要來(lái)自股票投資。截至三季度，中國(guó)人壽凈投資收益率為4.99%，總投資收益率為5.12%，同比分別增長(zhǎng)44和65基點(diǎn)，相比上半年分別提高28和74基點(diǎn)。

“今年險(xiǎn)資投資分化比較明顯，幾家上市保險(xiǎn)公司三季報(bào)凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率差別顯著，部分說(shuō)明投資業(yè)績(jī)的差異。結(jié)構(gòu)化行情比較適合手法靈活的公司。”尚鳴說(shuō)。

一位小型保險(xiǎn)公司投資部門(mén)人士承認(rèn)，由于公司償付能力不高，股票投資占用償付能力的比例比債券大得多，公司大部分配置了債券等固收類資產(chǎn)，在股票上配置非常少，因而沒(méi)能分享到股市收益。

還有保險(xiǎn)資管公司的相關(guān)人士反映，由于委托人要求配置于股市的資產(chǎn)比例不得超過(guò)15%，也沒(méi)能享受到股市的超額收益。

一部分險(xiǎn)資即使配置股票比例較高，但沒(méi)有踩準(zhǔn)“漂亮50”的節(jié)奏，日子也沒(méi)好到哪里去。

2018年的兩個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)

截至12日，剔除2017年上市的股票后，滬深300指數(shù)成份股市值33.41萬(wàn)億元，相較去年年末市值27.67萬(wàn)億元增加5.74萬(wàn)億元；上證50成份股市值為17.13萬(wàn)億元，較去年年末市值13.94萬(wàn)億元增加3.19萬(wàn)億元。

滬深300指數(shù)和上證50指數(shù)均是由A股中規(guī)模大、流動(dòng)性好、最具代表性的相應(yīng)數(shù)量股票組成。

綜合反映滬深證券市場(chǎng)內(nèi)小市值公司整體狀況的中證1000成份股的市值為8.2萬(wàn)億元，相較去年年末的9.21萬(wàn)億元減少1.01萬(wàn)億元；創(chuàng)業(yè)300指數(shù)成份股市值3.37萬(wàn)億元，較去年年末的3.80萬(wàn)億元減少0.43萬(wàn)億元；創(chuàng)業(yè)板指成份股市值2.08萬(wàn)億元也較去年年末的2.13萬(wàn)億元有所減少。

安盛天平首席投資官章俊指出，與公募基金偏好“漲得快”、“抗跌”的股票不同，險(xiǎn)資更強(qiáng)調(diào)絕對(duì)收益。即使是風(fēng)格激進(jìn)的險(xiǎn)資也會(huì)配置市值占比高、流通市值高的藍(lán)籌股。這個(gè)特性使得今年大多數(shù)險(xiǎn)資的投資收益都不錯(cuò)，從業(yè)人員的年終獎(jiǎng)喜人在情理之中。

海通證券報(bào)告指出，在市場(chǎng)投資風(fēng)格發(fā)生變化的同時(shí)，A股市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)也在發(fā)生變化：散戶占比下降、機(jī)構(gòu)占比上升。在機(jī)構(gòu)投資者中，絕對(duì)收益類資金占比上升。展望2018年，機(jī)構(gòu)占比有望繼續(xù)提高，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者入市資金約5080億元，外資帶來(lái)約3000億元增量資金，抵扣資金流出部分，預(yù)計(jì)凈流入3300億元，明顯大于2017年的223億元，市場(chǎng)步入溫和資金增量市。

對(duì)于大小盤(pán)股會(huì)否風(fēng)格切換的問(wèn)題，某大型保險(xiǎn)資管的投資經(jīng)理分析，關(guān)鍵要看兩個(gè)方面。一是國(guó)債收益率。國(guó)債收益率代表的是市場(chǎng)上錢(qián)是多還是少?，F(xiàn)在國(guó)債收益率如此之高，代表錢(qián)很緊，大家的風(fēng)險(xiǎn)偏好很低，自然關(guān)注公司業(yè)績(jī)。之前小盤(pán)股遭爆炒，都是因?yàn)榱鲃?dòng)性泛濫。二是監(jiān)管動(dòng)向?，F(xiàn)在管理層嚴(yán)厲打擊題材炒作和收購(gòu)借殼門(mén)檻提升。在此環(huán)境下，小盤(pán)股的兼并收購(gòu)不易，業(yè)績(jī)很難亮眼。記者 高改芳