隨著企業(yè)直接融資比重的不斷提高和近期資金面的持續(xù)緊張，近來債券市場(chǎng)呈現(xiàn)發(fā)行總量、發(fā)行利率以及取消發(fā)行量“三高”的局面。Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，8月份債券發(fā)行規(guī)模高達(dá)4.39萬億元，創(chuàng)下單月債券發(fā)行規(guī)模歷史紀(jì)錄，同比增長(zhǎng)17.4%，環(huán)比增長(zhǎng)11.1%。與此同時(shí)，整個(gè)8月份已經(jīng)有上百只債券取消發(fā)行，涉及金額723.6億元，超過6月和7月兩個(gè)月的棄發(fā)總額。

除了發(fā)行量的爆發(fā)式增長(zhǎng)外，8月份也是已發(fā)債券扎堆到期最高月份，總償還量為3.3萬億元。因此，從凈融資額來看，8月份并不算高，為1.09萬億元，環(huán)比下降39.83%，在2017年的前8個(gè)月中排名第4。今年以來，凈融資額最高出現(xiàn)在7月份，為1.81萬億元，其次為6月份，全月凈融資額為1.17萬億元。

不過，并非所有種類的債券都是放量發(fā)行。從規(guī)模上來看，地方政府債和同業(yè)存單是絕對(duì)的主力。數(shù)據(jù)顯示，國(guó)債發(fā)行規(guī)模為9337.30億元，而同業(yè)存單則高達(dá)16210.6億元。國(guó)債發(fā)行規(guī)模環(huán)比增長(zhǎng)最高，達(dá)到196.87%，環(huán)比增長(zhǎng)6192億元。另一個(gè)增速靠前的資產(chǎn)證券化發(fā)行是新的亮點(diǎn)。統(tǒng)計(jì)顯示，8月份ABS發(fā)行規(guī)模達(dá)到1471.51億元，達(dá)到2017年單月發(fā)行規(guī)模新高，同比增加106.25%，環(huán)比增加126.44%。

“8月份地方政府債成為債券發(fā)行的主力，主要原因是8月底財(cái)政部發(fā)行了6000億元特別國(guó)債。資產(chǎn)支持證券則主要是因?yàn)橹贫鹊娜找嫱晟贫鳛槲磥泶罅ν菩械漠a(chǎn)品。”有機(jī)構(gòu)人士分析稱。

需要指出的是，與8月份整個(gè)債券發(fā)行市場(chǎng)爆發(fā)性增長(zhǎng)同時(shí)出現(xiàn)的，卻是發(fā)行利率的水漲船高和不少企業(yè)的放棄或中止發(fā)行?！督?jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者注意到，不僅大量低評(píng)級(jí)的民企債集體棄發(fā)，就連格力電器在內(nèi)的AAA級(jí)債券也不得不暫時(shí)中止發(fā)行。

“由于近日市場(chǎng)波動(dòng)原因，本公司決定取消本期超短期融資券的發(fā)行。”8月28日，格力電器在公告中表示，將繼續(xù)做好公司超短融的后續(xù)發(fā)行、兌付及信息披露工作。

在業(yè)內(nèi)人士看來，債券取消發(fā)行一般是兩方面因素，一方面是簿記過程中的認(rèn)購(gòu)未能達(dá)到有效覆蓋，另一方面是發(fā)行人無法接受目前市場(chǎng)高企的發(fā)行成本。“近一段時(shí)間，國(guó)債和國(guó)開債的利率再度逼近4月的水平。以公司債為例，7月平均發(fā)行利率短暫回落至5%下方后，8月以后又回升至5.1278%；企業(yè)債方面，8月的平均發(fā)行利率也從7月的5.8962%回升至6.0909%。”

對(duì)此，招商證券固收研究報(bào)告表示，8月以來，因超儲(chǔ)率偏低緣故，市場(chǎng)資金利率整體趨緊，二級(jí)拆借資金到一級(jí)拿券的熱情減弱。加之市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整，各類機(jī)構(gòu)增持力度放緩，多存在獲利了結(jié)情況；同時(shí)，黑色系價(jià)格暴漲擾動(dòng)預(yù)期，利率債上行對(duì)信用債產(chǎn)生帶動(dòng)。負(fù)面市場(chǎng)因素的交織觸發(fā)本輪取消潮的發(fā)生。

事實(shí)上，發(fā)行成本在經(jīng)歷6-7月的邊際下行后，8月以來受二級(jí)市場(chǎng)影響呈現(xiàn)出回彈，亦從供給端擾動(dòng)新券發(fā)行。數(shù)據(jù)顯示，整個(gè)8月份已經(jīng)有上百只債券取消發(fā)行，涉及金額達(dá)到723.6億元，高于6月和7月兩個(gè)月的棄發(fā)總額。

具體來看，整體取消發(fā)行呈現(xiàn)中票占主導(dǎo)，低等級(jí)發(fā)行人再融資壓力顯現(xiàn)的特征。8月以來，過半取消及推遲發(fā)行的券種為中票品種，區(qū)別與以往的短融占比偏多的現(xiàn)象。另外，出現(xiàn)取消發(fā)行的企業(yè)中，AA-及以下等級(jí)個(gè)券占比創(chuàng)新高，達(dá)到37%。

“今年以來，債務(wù)融資成本高企，優(yōu)質(zhì)發(fā)行人多轉(zhuǎn)向間接融資，短融發(fā)行量隨之下滑，一級(jí)市場(chǎng)出現(xiàn)取消發(fā)行的短融亦在減少。相對(duì)而言，低等級(jí)發(fā)行人占比提升。而其貸款可得性差，對(duì)債務(wù)融資仍較為依賴。”招商證券首席債券分析師徐寒飛表示。

在他看來，此類發(fā)行人募集中票多集中在兩大使用途徑，一方面置換有息負(fù)債，調(diào)整內(nèi)部融資結(jié)構(gòu)，另一方面，用于短期項(xiàng)目投資。前者為主要募集用途，因此在發(fā)行成本劇烈波動(dòng)，甚至超過加權(quán)貸款融資成本后，會(huì)選擇取消債務(wù)融資。