經(jīng)濟參考報

　　多機構(gòu)預測11月新增信貸小幅上升

　　明年貨幣政策將加強逆周期調(diào)節(jié) 政策利率下調(diào)或仍有空間

多家機構(gòu)近期發(fā)布了11月主要金融數(shù)據(jù)的預測報告。多數(shù)接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪的業(yè)內(nèi)人士認為，11月新增信貸將較10月小幅回升。機構(gòu)對新增人民幣貸款的預測值普遍集中在1.18萬億元至1.5萬億元人民幣之間。從貸款結(jié)構(gòu)看，預計對公貸款投放出現(xiàn)較大幅度增長，實體融資需求同比將持續(xù)改善。

今年以來，宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)力度加大，明年貨幣政策如何發(fā)力牽動市場神經(jīng)。業(yè)內(nèi)人士認為，MLF、LPR利率仍存下調(diào)空間。未來貨幣政策仍將重點疏通傳導機制，通過改革的方式助推利率水平下調(diào)。與此同時，定向政策工具也將繼續(xù)引導金融機構(gòu)加大對小微、民營企業(yè)及制造業(yè)的支持力度。

　　11月新增信貸有望回暖

金融機構(gòu)信貸投放在10月經(jīng)歷低位后，多位市場人士認為，伴隨對公貸款、個人貸款以及票據(jù)融資改善，11月信貸投放將呈現(xiàn)回暖跡象，機構(gòu)對新增人民幣貸款的預測值普遍集中在1.18萬億元至1.5萬億元之間。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家魯政委預計新增人民幣貸款為1.18萬億元，較上月提高5187億元。招商證券首席宏觀分析師謝亞軒預計新增人民幣貸款約為1.3萬億元，天風證券銀行業(yè)首席分析師廖志明預計新增人民幣貸款為1.35萬億元，光大證券研究所首席銀行業(yè)分析師王一峰認為新增人民幣貸款投放區(qū)間為1.3萬億至1.5萬億元。與此同時，業(yè)內(nèi)人士普遍對四季度信貸投放感到樂觀，認為數(shù)據(jù)或超去年同期。

王一峰分析認為，11月新增貸款數(shù)據(jù)向好有多個原因支撐。一方面，在監(jiān)管窗口指導下，信貸投放發(fā)力跡象明顯，特別是對公貸款投放預計出現(xiàn)較大幅度增長；另一方面，零售信貸增長穩(wěn)定，“雙11”也助力了居民短貸增長。

西南證券首席宏觀分析師楊業(yè)偉同樣表示，11月住房按揭貸款需求強韌，房地產(chǎn)開發(fā)貸平穩(wěn)，制造業(yè)需求回升，地方政府融資也繼續(xù)回升。此外，政策鼓勵銀行協(xié)助地方政府化解隱性債務，不能隨意抽貸斷貸，因而預計新增信貸將再度同比回升。

除對新增信貸情況表示樂觀外，機構(gòu)對11月社融情況也普遍看好。廖志明認為11月新增社融可達1.7萬億元，同比及環(huán)比均出現(xiàn)多增。“11月企業(yè)債券發(fā)行情況較好，預計非金融企業(yè)債券凈融資3200億元，預計股權(quán)融資300億元，直接融資合計3500億。”楊業(yè)偉也表示，11月信用債融資規(guī)模較大，凈融資規(guī)模在4000多億元，因而整體社融規(guī)模不會太差。

　　監(jiān)管部門力促資金“輸血”實體

今年以來，央行持續(xù)推進貸款利率市場化改革，疏通金融體系流動性向?qū)嶓w經(jīng)濟傳導的渠道，從機構(gòu)對11月信貸結(jié)構(gòu)預測看，對公貸款投放有望出現(xiàn)較大幅度增長，實體融資需求同比持續(xù)改善。

王一峰認為，在監(jiān)管窗口指導下，信貸投放發(fā)力跡象明顯，特別是對公貸款投放預計出現(xiàn)較大幅度增長。廖志明預計，從結(jié)構(gòu)來看，11月企業(yè)貸款增長較快，或可達6500億元，其中票據(jù)貸款為2000億元，中長期貸款4000億元；住戶部門貸款預計6500億元，其中，中長期貸款4500億元，短期貸款2000億元，住戶信貸需求保持穩(wěn)定。

事實上，11月中旬以來，央行、銀保監(jiān)會已先后三次就當前貨幣信貸形勢、提升小微企業(yè)和制造業(yè)金融服務質(zhì)量等問題召開了座談會，明確要求金融機構(gòu)加大對實體經(jīng)濟的支持力度。

“在監(jiān)管層大力度的窗口指導下，金融機構(gòu)積極順應國家政策導向，通過逆周期調(diào)節(jié)釋放資本資源，積極拓展項目儲備，信貸投放發(fā)力跡象明顯，特別是對公貸款投放預計出現(xiàn)較大幅度增長，增長領域仍傾向于交通運輸、公共基礎設施和部分制造業(yè)子行業(yè)。”王一峰表示。

住戶部門貸款方面，在“雙11”推動下，機構(gòu)普遍預計居民短期貸款有望取得較快增長。對于住房按揭貸款而言，雖然房地產(chǎn)領域調(diào)控“穩(wěn)中從緊”，臨近年末受額度控制影響，住房按揭批貸速度有所放緩，但需求端仍保持較高韌性。

　　明年貨幣政策操作有空間

展望明年貨幣政策走勢，多位受訪業(yè)內(nèi)人士表示，在穩(wěn)健貨幣政策基調(diào)不變的基礎上，逆周期調(diào)節(jié)的力度將進一步加大，不過，貨幣政策不會“大水漫灌”，仍會精準發(fā)力，并力促資金重點流入小微企業(yè)和民營企業(yè)等實體。

央行近期發(fā)布的《2019年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》提出，要繼續(xù)保持定力，把握好政策力度和節(jié)奏，加強逆周期調(diào)節(jié)，加強結(jié)構(gòu)調(diào)整，妥善應對經(jīng)濟短期下行壓力。央行行長易綱日前撰文進一步指出，把握好實施穩(wěn)健貨幣政策的著力點，需做到在經(jīng)濟由高速增長轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展過程中，把握好總量政策的取向和力度，以及精準滴灌，引導優(yōu)化流動性和信貸結(jié)構(gòu)，支持經(jīng)濟重點領域和薄弱環(huán)節(jié)。

華創(chuàng)證券首席宏觀分析師張瑜預計，若能在明年一季度明確看到CPI摸高回落，那么后續(xù)貨幣政策的操作空間得以打開，央行有望進一步調(diào)降MLF利率，同時著重疏通利率傳導渠道，降低企業(yè)融資成本。

在貨幣政策運用工具上，華泰證券宏觀研究員李超接受《經(jīng)濟參考報》采訪時表示，明年央行不會調(diào)整存貸款基準利率，但仍有降低政策利率的可能，預計政策利率曲線或全面下移15個基點，TMLF也將同步下調(diào)，利用“全面+定向”的降息模式體現(xiàn)結(jié)構(gòu)性調(diào)節(jié)意圖。降準方面，明年貨幣政策操作主要采用擴信用的方式，全年有1-2次降準，小微企業(yè)、民營企業(yè)、制造業(yè)、服務業(yè)等領域?qū)@信貸投放重點支持。

工銀國際首席經(jīng)濟學家程實亦認為，央行將在結(jié)構(gòu)性工具上發(fā)力，以緩解局部社會信用收縮壓力和流動性風險。“明年上半年，定向降準有望成為優(yōu)先的政策工具。待年中通脹回落之后，貨幣政策操作空間才會顯著擴張，全年LPR的下行空間最高或?qū)⑦_到50個基點。”他指出。（記者 向家瑩 張莫）