云鋁股份日前發(fā)布了2019年首季業(yè)績(jī)預(yù)告的更正公告稱，“不小心”把“2019年第一季度業(yè)績(jī)預(yù)告”錯(cuò)寫成“2018年第一季度業(yè)績(jī)預(yù)告”，雖是疏忽大意，但也有投資者認(rèn)為出現(xiàn)這樣的“低級(jí)錯(cuò)誤太不嚴(yán)謹(jǐn)”；無獨(dú)有偶，引起投資者注意的還有云鋁股份前不久剛披露的巨虧年報(bào)。

云鋁股份最近發(fā)布的年報(bào)稱，2018年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約216.89億元，同比下降近2%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約-14.66億元，同比下降323.14%。有投資者質(zhì)疑：“云鋁股份的營(yíng)收同比相差不大，但凈利潤(rùn)同比相差為何如此懸殊？”

巨虧超14億元

根據(jù)云鋁股份年報(bào)披露的數(shù)據(jù)顯示，從營(yíng)業(yè)收入的角度來看：按行業(yè)來分，公司虧損嚴(yán)重的行業(yè)是炭素制造行業(yè)、貿(mào)易及其他行業(yè)，營(yíng)收分別為0元、9.97億元，與2017年相比下降的幅度分別為100%、77.73%。但是公司經(jīng)營(yíng)涉及的所有行業(yè)毛利率與2017年相比均為下降。

其中，云鋁股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)有色金屬冶煉業(yè)務(wù)和鋁材加工業(yè)務(wù)營(yíng)收分別為114.42億元、92.50億元，毛利率同比下降幅度分別為50.62%、48.27%；按地區(qū)來分，云鋁股份國(guó)外地區(qū)的營(yíng)收為5.56億元，同比減少46.45%。

另一方面，從營(yíng)業(yè)成本來看，公司有色金屬冶煉行業(yè)和鋁材加工行業(yè)2018年的營(yíng)業(yè)成本分別為107.15億元、85.05億元，同比增長(zhǎng)幅度分別為24.23%、30.16%，這兩個(gè)行業(yè)營(yíng)業(yè)成本的增長(zhǎng)幅度超過了營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)幅度。

對(duì)于公司業(yè)績(jī)大幅下降的情況，云鋁股份解釋稱：“由于2018年鋁價(jià)持續(xù)下跌，氧化鋁等主要原料和用電價(jià)格上漲，同時(shí)公司根據(jù)市場(chǎng)狀況對(duì)部分設(shè)備實(shí)施集中停產(chǎn)檢修，以及對(duì)部分資產(chǎn)計(jì)提大額資產(chǎn)減值準(zhǔn)備等因素影響導(dǎo)致”。

《證券日?qǐng)?bào)》記者查閱世鋁網(wǎng)發(fā)布的鋁價(jià)行情發(fā)現(xiàn)，2018年，鋁價(jià)一直在低位徘徊，震蕩區(qū)間在13450元/噸至15000元/噸，尤其是在2018年第四季度，鋁價(jià)下跌趨勢(shì)嚴(yán)峻。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為：“高成本鋁廠虧損面嚴(yán)重，云鋁股份這次真的虧慘了。國(guó)有企業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的中流砥柱，有較好的資源配置優(yōu)勢(shì)，引領(lǐng)著企業(yè)發(fā)展風(fēng)向和科技進(jìn)步動(dòng)向，作為國(guó)企的云鋁股份此次并未體現(xiàn)出較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。”

此外，年報(bào)顯示，云鋁股份旗下去年虧損較為嚴(yán)重的均是主要業(yè)務(wù)為鋁及加工制品的6家子公司：云南云鋁潤(rùn)鑫鋁業(yè)有限公司、云南云鋁涌鑫鋁業(yè)有限公司（以下簡(jiǎn)稱：云鋁涌鑫）、云南云鋁澤鑫鋁業(yè)有限公司、曲靖云鋁淯鑫鋁業(yè)有限公司、云南浩鑫鋁箔有限公司、鶴慶溢鑫鋁業(yè)有限公司（以下簡(jiǎn)稱：鶴慶溢鑫），凈利潤(rùn)分別為：-2.64億元、-3.88億元、-2.21億元、-1.71億元、-1.76億元、-1.17億元。

鋁價(jià)受挫仍擴(kuò)張產(chǎn)能

一邊是鋁價(jià)受挫，市場(chǎng)不景氣；一邊是擴(kuò)張產(chǎn)能，繼續(xù)收購(gòu)企業(yè)。有投資者質(zhì)疑，在全行業(yè)受鋁價(jià)嚴(yán)重下挫的情況下，云鋁股份是盲目擴(kuò)張還是戰(zhàn)略布局？

按照云鋁股份的規(guī)劃，公司還將繼續(xù)擴(kuò)大電解鋁的產(chǎn)能，計(jì)劃建設(shè)的鶴慶水電鋁項(xiàng)目年產(chǎn)約達(dá)45萬噸規(guī)模，項(xiàng)目分兩期建設(shè)，一期約為21萬噸項(xiàng)目產(chǎn)能目前已部分具備投產(chǎn)條件，項(xiàng)目二期尚需通過產(chǎn)能指標(biāo)交易購(gòu)買產(chǎn)能指標(biāo)后實(shí)施建設(shè)。

為此，公司控股子公司鶴慶溢鑫擬購(gòu)買中國(guó)鋁業(yè)（港股02600）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中鋁股份”）控股子公司山西華圣鋁業(yè)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“山西華圣”）19萬噸電解鋁指標(biāo)，市場(chǎng)交易價(jià)格約為5000元/噸，預(yù)計(jì)交易對(duì)價(jià)為9.5億元。

對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士指出：“云鋁股份雖在持續(xù)擴(kuò)張鋁產(chǎn)能，購(gòu)買電解鋁生產(chǎn)指標(biāo)，但公司又在公告中表示‘鑒于2018年四季度電解鋁價(jià)格明顯下跌及對(duì)未來電解鋁價(jià)格預(yù)期的不確定’，停止了云鋁涌鑫置換產(chǎn)能后淘汰的資產(chǎn)改造項(xiàng)目，且計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備約1.75億元。在對(duì)未來鋁價(jià)預(yù)期不確定的情況下繼續(xù)擴(kuò)張產(chǎn)能的做法未免有些激進(jìn)。”

有研究機(jī)構(gòu)表示，2018年，鋁市持續(xù)不振，鋁價(jià)最終觸底收官。春節(jié)后鋁價(jià)出現(xiàn)小幅度回暖，但當(dāng)前國(guó)內(nèi)鋁價(jià)已處于低位，企業(yè)也大部分處于長(zhǎng)期虧損狀態(tài)，由于下游市場(chǎng)環(huán)境欠佳，2019年鋁價(jià)或難有大幅沖高表現(xiàn)。

2018年電解鋁價(jià)格下跌對(duì)云鋁股份造成較大影響，且2019年預(yù)期鋁價(jià)回升動(dòng)力欠缺的情況下，公司繼續(xù)擴(kuò)張產(chǎn)能是否合理？

就以上問題，《證劵日?qǐng)?bào)》記者采訪了云鋁股份高管李力（化名），其表示：“經(jīng)公司分析，國(guó)內(nèi)目前鋁產(chǎn)品的市場(chǎng)需求雖增長(zhǎng)緩慢但確實(shí)在增加。公司基于這個(gè)事實(shí)，依舊按計(jì)劃進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張。公司生產(chǎn)的水電鋁由于其綠色環(huán)保的性質(zhì)目前依然有較好的市場(chǎng)前景，公司產(chǎn)能擴(kuò)張的建設(shè)項(xiàng)目尚需一定的建設(shè)周期，建設(shè)完成后公司將能更好迎接國(guó)內(nèi)鋁需求的增長(zhǎng)‘旺季’。”

部分鋁企加速產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移步伐

財(cái)通證券對(duì)云鋁股份的研究報(bào)告分析，在銷售端，公司在2018年電解鋁平均價(jià)格比2017年下滑約240元/噸，2017年，公司電解鋁銷量為137萬噸，因此，鋁價(jià)下滑導(dǎo)致公司137萬噸的電解鋁含稅收入下滑約3.3億元。

該機(jī)構(gòu)分析，2018年，氧化鋁、石油焦等大宗原材料市場(chǎng)價(jià)格同比2017年上升86元/噸和374元/噸，用電價(jià)格同比上升0.02元/千瓦時(shí)，導(dǎo)致公司含稅氧化鋁、石油焦成本和用電成本同比上升3.17億元、0.97億元、4.55億元。

此外，據(jù)申萬宏源統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2018年，電解鋁行業(yè)合計(jì)涉及減產(chǎn)產(chǎn)能294.6萬噸，減產(chǎn)主要集中在高成本地區(qū)。除山西兆豐鋁電、東鋁鋁材等少數(shù)企業(yè)受環(huán)保因素影響減產(chǎn)外，大多數(shù)是因虧損導(dǎo)致產(chǎn)能退出或轉(zhuǎn)讓指標(biāo)，減產(chǎn)產(chǎn)能主要集中在山東（68萬噸）、河南（53.3萬噸）、甘肅（58萬噸）等地區(qū)。

業(yè)內(nèi)人士表示，除部分鋁業(yè)產(chǎn)能退出外，還有部分鋁企加速了產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移步伐。由于云南、四川等地水電資源富集、電價(jià)有政策性優(yōu)惠，吸引了一部分轉(zhuǎn)移的鋁業(yè)產(chǎn)能。產(chǎn)能轉(zhuǎn)移使得其他鋁企也能享受到較低的物流成本和電價(jià)成本，勢(shì)必會(huì)助推當(dāng)?shù)劁X產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，加劇西南地區(qū)鋁產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)。轉(zhuǎn)移的鋁業(yè)產(chǎn)能“呈群狼環(huán)伺之態(tài)”，對(duì)根植于云南的云鋁股份來說可謂前有“勁敵”，后有“追兵”。

神火股份董秘李宏偉曾在接受媒體采訪時(shí)表示：“神火股份在河南的90萬噸電解鋁產(chǎn)能，在2018年10月份已經(jīng)全部轉(zhuǎn)移到云南了，隨后河南的幾家鋁企，包括中孚、伊川等也都在跟進(jìn)。”

李力認(rèn)為，鋁產(chǎn)能向云南轉(zhuǎn)移一事對(duì)公司并未造成太大影響。“云南豐富的水資源、新疆地區(qū)豐富的煤炭資源是省外鋁產(chǎn)能進(jìn)行轉(zhuǎn)移的一大原因，但是鋁產(chǎn)能轉(zhuǎn)移不會(huì)對(duì)公司造成太大影響。鋁產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)來自全國(guó)各地，只有公司自身產(chǎn)品實(shí)力過硬才能決定公司的競(jìng)爭(zhēng)力，公司的產(chǎn)品不好就會(huì)被淘汰。”